【券商聚焦】交銀國際維持恆瑞醫藥(01276)中性評級 指創新藥驅動高增長、管線高效推進
金吾財訊 | 交銀國際研報指，恆瑞醫藥(01276)1Q26收入/扣非淨利潤分別增長13%/17%，整體業績略超該機構此前的預期。創新藥銷售收入同比大增26%，佔總產品銷售的比例提升至60%以上（61.7%），其中非腫瘤產品表現亮眼，銷售收入同比增長92%，得益於多款產品獲批上市、新獲醫保覆蓋/進院加速。仿製藥收入下滑7%，受集採、公司戰略性投入收縮等影響。1Q BD收入7.87億元（人民幣，下同），主要來自GSK合作（PDE3/4首付款、另外11個資產按研發進度確認的收入），全年預計將確認5億美元首付款中的2.5億。1Q26毛利率同比提升1.8ppt、經營費用率降1.9ppt，BD+創新藥收入佔比提升對利潤率改善顯著；同時錄得1.29億元公允價值變動收益（按Kailera pre-IPO 輪融資價格計算的投資收益）。
近一個月，公司研發成果加速兌現：1）Myosin抑制劑HRS-1893在ACCA會議上以突破性口頭報告形式公佈了梗阻性肥厚型心肌病II期數據，完全緩解率最高可達86%、安全性良好，展現出同類最佳潛質；2）IL-23p19/IL-36R 雙抗SHR1139 在AAD大會上公佈了I期斑塊狀銀屑病數據，有望實現一年一次給藥的便捷給藥模式；3）HER3 ADC三項POC/I期肺癌數據在ELCC大會上公佈，今年有望提交NDA申請、衝擊全球同類首創。在5-6月的ASCO大會上，公司將公佈HER2 ADC治療化療耐藥HER2+ CRC的III 期研究數據和Nectin-4 ADC 聯合 PD-L1 治療膀胱癌的II/III 期數據。
該機構基於1Q26業績表現上調2026-28年利潤率預測，上調淨利潤預測3-4%、上調目標價至74港元/64.35元人民幣。公司港股/A股當前估值分別對應2.2倍/2.1倍2026年市盈率，估值合理，維持中性。
