去年淨利增近四成藏隱憂：金髮科技百億債務壓頂，高端業務尚難挑大樑

證券之星 夏峯琳

歷經2023年業績大幅下滑後，金髮科技(600143.SH)正步入修復通道。2025年，公司全年實現營收653.96億元，同比增長8.07%；歸母淨利潤達11.5億元，同比增幅爲39.44%。進入2026年一季度，業績增長態勢得以延續。

不過，證券之星梳理發現，業績數字回暖的背後，公司內部業務結構已出現明顯分化。改性塑料作爲傳統支柱業務產銷兩旺，但環保高性能再生塑料產品銷量有所下滑；被寄予厚望的新材料業務尚未挑起大梁。與此同時，綠色石化、醫療健康及貿易品等板塊毛利率悉數爲負，成爲拖累整體利潤的短板。

財務端的壓力同樣在積聚。公司應收賬款與存貨持續高企，減值風險暗藏其中。與此同時，短期債務規模仍在持續攀升。一邊是經營層面的結構性問題待解，另一邊是資產負債表上的隱憂未消，金髮科技的業績修復之路或充滿挑戰。

主營業務分化，高端新材料業務支撐不足

公開資料顯示，公司主營業務爲化工新材料的研發、生產和銷售，主要產品涵蓋改性塑料、環保高性能再生塑料、生物降解塑料、特種工程塑料、高性能纖維增強複合材料、輕烴及氫能源、聚丙烯樹脂、苯乙烯類樹脂和醫療健康高分子材料產品等九大類別。

財務數據顯示，2025年全年實現營收653.96億元，同比增長8.07%；對應歸屬淨利潤11.5億元，同比增幅達39.44%；扣非淨利潤爲10.65億元，同比增長57.78%。

證券之星注意到，儘管三大業績指標同步增長，但進一步拆解財報可以發現，公司主營業務表現明顯分化。

具體來看，作爲公司的根基業務與核心收入來源，改性塑料在2025年實現銷量同比增長15.64%至295.06萬噸，營收同比增長11.55%至357.81億元。營收增速低於銷量增速的背後，是改性塑料銷售價格的整體承壓。2025年該產品平均售價約爲12126.69元/噸，而上年同期爲12558.42元/噸，同比下降3.4%。不過，由於成本同步下降，該業務毛利率仍提升了2.36個百分點至24.43%，

值得一提的是，改性塑料包含改性塑料產品和環保高性能再生塑料產品。其中，環保高性能再生塑料作爲改性塑料的升級品類，2025年全球銷量爲25.63萬噸，同比下降10.35%。公司解釋稱，主要是由於將該業務中涉及改性生產環節的銷量，調整至車用、家電、消費電子等下游應用領域進行統計所致。

作爲金髮科技高端化戰略的核心載體，新材料業務的收入貢獻仍然有限。2025年，該業務銷售量同比增加20.25%至28.38萬噸，營收同比增長19.59%至43.69億元，佔總營收比重僅爲6.68%，尚不足一成。值得關注的是，該業務毛利率爲20.59%，反而低於改性塑料業務。進入2026年一季度，在原材料成本同比增加6.2%的情況下，新材料產品銷售價格反而同比下降8.22%，高端化業務的盈利能力或面臨挑戰。

新材料業務毛利率不及傳統業務，或與產品結構有關。該業務板塊主要包括生物降解塑料、特種工程塑料及高性能纖維增強複合材料三大細分方向。2025年，生物降解塑料主要產品銷量達22.63萬噸，同比增長25.37%，但該賽道佔比近8成；特種工程塑料主要產品銷量爲3.41萬噸，同比增長42.68%；高性能纖維增強複合材料主要產品銷量爲2.34萬噸，實現營業收入4.46億元，同比增長5.44%。由此可見，在新材料業務板塊中，高附加值的特種工程塑料及高性能纖維增強複合材料佔比仍然偏低，業務結構有待進一步優化。

與上述業務形成對比的是，綠色石化、貿易品及醫療健康產品三大板塊合計實現營收247.72億元，佔營收比重爲37.88%。但2025年這三業務毛利率均爲負數，分別爲-5.3%、-33.41%、-0.75%，成爲拖累整體業績表現的主要板塊。

多重因素疊加下，公司2025年毛利率爲13.33%；與此同時，公司多項期間費用同比增加，進一步擠壓利潤，致使同期淨利率僅爲1.24%，處於低位水平。

資產減值侵蝕利潤 短期償債壓力高懸

證券之星注意到，虧損板塊不僅直接拖累當期業績，還通過資產減值進一步侵蝕公司利潤。與此同時，應收賬款、存貨雙雙高企，債務壓力不斷攀升，使得本已承壓的資金鍊面臨更大考驗。

數據顯示，截至2025年末，公司應收賬款與存貨餘額分別高達84.33億元和79.16億元，合計超過163億元，佔當期流動資產比重逾60%。如此大規模的營運資本沉澱，不僅拉低了資金週轉效率，也放大了後續減值風險。

2025年，公司共計提各類資產減值準備9.72億元，其中信用減值損失2.07億元，資產減值損失7.65億元。進一步看，應收賬款減值約4427.61萬元，存貨跌價及合同履約成本減值約1.19億元。

證券之星注意到，存貨減值的重災區集中在持續虧損的綠色石化板塊。受PDH、ABS產業鏈供需格局變化衝擊，該板塊部分產品在2025年末已出現階段性虧損，公司經測算後預計，相關存貨及原材料的可變現淨值已低於賬面成本。

此外，公司還對醫療健康板塊的閒置裝置及部分閒置住宅進行了減值測試，最終計提資產減值準備1.34億元。

償債壓力同樣不容忽視。截至2025年末，公司短期借款爲45.37億元，一年內到期的非流動負債爲28.61億元，而同期貨幣資金僅爲43.44億元，短期償債缺口已然存在。與此同時，公司長期借款高達159.2億元。

進入2026年一季度，短期債務規模進一步攀升。數據顯示，截至一季度末，公司短期借款增至50.73億元，一年內到期的非流動負債升至34.98億元，短期有息負債合計突破85億元。儘管貨幣資金較2025年末增加31.39億元至74.83億元，但償債缺口依舊明顯。此外，長期借款再增近20億元，達到178.1億元。

值得關注的是，儘管公司負債規模已處於高位，產能擴張的步伐卻並未因此放緩。截至2025年末，各板塊在建產能合計仍較爲可觀：改性塑料20.4萬噸、環保高性能再生塑料2萬噸、生物降解塑料11萬噸、生物基單體和阻燃劑5萬噸、特種工程塑料1.8萬噸，以及高性能纖維增強複合材料6.1萬噸。(本文首發證券之星，作者｜夏峯琳)