【券商聚焦】浦銀國際維持老鋪黃金(06181)“買入”評級 看好未來兩個月股價大幅回升

金吾財訊 | 浦銀國際發佈研報指，浦銀國際認爲老鋪黃金(06181)實際收入與利潤表現可能優於市場預期，看好未來兩個月股價大幅回升，維持“買入”評級，目標價782港元。 

報告指出，近期SKP商場專家預測老鋪黃金4月在SKP商場的同店銷售可能同比下滑40%-60%，但浦銀國際認爲該數據無法代表整體表現。原因包括：代購佔SKP門店收入約40%，遠高於其他商場；代購對金價敏感且可能在2月底漲價前大量備貨，導致3-4月金價波動時停止購買。2025年SKP僅佔公司整體收入的15%-18%，參考價值偏低。線上渠道和新開門店有望驅動收入增速高於同店。

浦銀國際估算1Q26公司35%-40%的收入增長來自線上和新店；4月線上收入增速雖放緩但仍維持高雙位數（約70%-80%），疊加新店貢獻，整體收入增長將遠高於線下同店表現。短期金價下跌利好毛利率擴張。金價回調給予公司低位採購原材料的機會，按當前黃金成本及維持銷售單價假設，毛利率有望在2025年基礎上提升6-7個百分點，助力公司維持較高利潤增長。 

浦銀國際認爲當前股價已反映市場對2Q-4Q同店及收入的悲觀預期。基於上述分析，報告認爲老鋪的實際收入與利潤表現可能會爲市場帶來驚喜。撇去金價的影響，認爲老鋪黃金目前仍處於持續“出圈”的階段，長期仍具有較大的成長空間。基於盈利預測及4月22日收盤價，老鋪黃金交易在11.2倍2026E P/E，估值具性價比。

投資風險包括金價持續下行、行業需求放緩、國內品牌競爭大於預期。