天融信2025年報解讀：雙引擎浮現，網安龍頭的“第二曲線”開始兌現

在中國網絡安全行業，有一組數字很少被打破——防火牆市場份額連續26年第一，VPN、WAF等核心品類常年位居前三。這些數字的主人，正是步入第四個“十年”發展期的天融信(002212.SZ)。

這家低調的網安龍頭，在2025年交出了一份信息密度很高的財報：營收25.72億元，毛利率同比大幅躍升5.27個百分點至66.31%；扣除股份支付費用影響後，歸母淨利潤同比增長234.93%。利潤表的含金量回來了，背後是一場收入質量的系統性提升——高毛利的網絡安全產品與智算雲軟件加速壯大，低毛利的硬件集成早已退出舞臺。這家公司正沿着行業演進的脈絡，進入一個新的能力驗證期。

智算雲：從“戰略性培育”到“第二增長極”

兩年前，外界看天融信的雲業務，更多還停留在“前瞻投入”的認知階段。但2025年的財報數據，讓這個判斷站不住腳了。

報告期內，天融信智算雲業務實現營業收入4.04億元，同比增長57.95%，佔總營收比重躍升至15.70%。該業務絕對體量仍有上升空間，但接近六成的增速在當下的軟件行業已很有說服力。

該業務繼續高速增長的核心驅動力來自兩個產業級爆發點：大模型私有化部署與VMware替代。

大模型擠進企業本地機房，帶來了實打實的算力基建需求。天融信2025年推出的DeepSeek安全智算一體機，將計算、存儲、網絡、安全、智能打包進一臺設備，已進入智算中心建設、模型推理與訓練等場景；2026年3月首發的太行雲5.0更進一步，用“融算一體”架構把CPU通用算力與GPU智算算力統進一套資源池，一舉解決了“通算一套、智算一套”的運維撕裂。“一套底座管全部”——對正在被算力碎片化折磨的企業IT部門而言，這恰恰解決了最核心的痛點。

VMware替代則是另一個量級的市場機會。隨着VMware終止永久許可、停止銷售部分核心產品，大量用戶被迫尋找出路。天融信的方案是：超融合系統支持更多國產CPU，兼容麒麟、歐拉等操作系統，配合一套“三步走”的替代節奏——先建立備份或跑非核心業務，再逐步擴大範圍，最終完成全面替換。不追求一夜翻牌，但每一步都踩在客戶可接受的節奏上。這套降低遷移門檻的打法，已在政企、教育、醫療等行業落地起量。與華爲的深度合作也拉齊了生態基礎，崑崙·信創產品矩陣已覆蓋防火牆、態勢感知、超融合等15類27款產品。

AI安全：提前卡位等來了風口

智算雲解決的是“用好AI”，天融信的另一張牌，則面向一個更長期的命題——“安全地用AI”。

隨着DeepSeek、OpenClaw等大模型及智能體的遍地開花，提示詞注入、模型越獄、敏感數據泄露等新型攻擊讓企業防不勝防。行業裏有一個共識正在形成：誰掌握AI安全的主導權，誰就握住了下一代企業安全投入的錢袋子。

天融信在這件事上的前瞻性，市場此前並未充分定價。

2025年，公司大模型安全網關率先通過公安部第三研究所“大模型安全防護圍欄”增強級認證，拿下了這個品類裏第一張、也是迄今唯一一張最高級別的入場券。同期披露的一組數據更值得細讀：公司參編AI領域各級標準已超50項，其中已發佈國家標準4項、團體標準6項，是唯一一家參與全部3項已發佈生成式人工智能安全國家標準的安全企業；AI領域專利申請已達361件。在大多數同行剛剛着手佈局時，天融信已經在標準層面搶佔了話語權。

2026年3月，技術落地再進一程。天融信在業內首發的多模態安全防護網關，把安全治理從“能不能看懂文字”推進到“能不能覆蓋圖片、音頻、視頻”，從保障“對話者”延伸到保障“執行者”。它能夠對圖片、音頻、視頻進行深度檢測，精準識別違規內容，並對OpenClaw等執行智能體進行全流程審計和管控——在智能體開始被授予“操作權限”的當下，這一步踩在了行業正前方。

同期發佈的新一代AI安全託管服務(AI MSS)，以“天問大模型”爲底座，打造了專屬安全智能體TopClaw。它的核心價值在於用AI重構了“感知—分析—研判—響應—覆盤”的全鏈路閉環，將安全響應從傳統的小時級壓縮至分鐘級。大模型安全評估系統、API安全審計、內容智能管控等產品密集落地後，天融信已構建起從模型訓練、部署到應用的全週期風險管控。

這還不是全部。同一家公司，既做智算基礎設施，又做AI應用層安全防護——一面幫客戶搭“算力底座”，一面給它穿上“防彈衣”。這種雙重身份帶來的協同效應，是天融信區別於純安全廠商或純算力廠商的根本所在。

結語

站在2026年回頭看，用“賣防火牆的”來定義天融信，已經不夠用了。

外部環境正在給這家公司鋪出更長的跑道。政策端，“十五五”規劃將人工智能安全納入法律框架，新修訂的《網絡安全法》明確支持AI賦能網絡安全；市場端，IDC預測中國超融合未來五年複合增速約9%，VMware退出更騰出了替代窗口；技術端，大模型從訓練走向推理，私有化部署需求井噴，天融信的智算一體機正好可以填補缺口。

管理層也在用行動表態。年報公佈的同日，公司啓動1.5億元上限的新一輪迴購，2022年以來三期累計投入超3億元；“奮鬥者”系列員工持股計劃以不槓桿、分三期解鎖、超三年等待期的設計，將核心人才與公司長期利益深度綁定。

在太平洋對岸，美股網安龍頭PS估值中樞長期在5到10倍區間——Fortinet(FTNT)約8.9倍，Palo Alto Networks超過10倍，CrowdStrike更高達22倍以上。而天融信當前PS僅約3.6倍，市淨率不到1倍。PS的折價與淨利率的爬坡期，指向同一個事實：市場尚未對這家老牌龍頭的利潤彈性進行定價。

智算雲撐規模，AI安全鑄壁壘——在網安行業轉型的關鍵窗口期，天融信的第二增長極，正在從預期走向兌現。