【券商聚焦】中國銀河：二季度初經濟大概率仍將延續邊際修復態勢

金吾財訊 | 中國銀河證券表示，2026年3月份，製造業採購經理指數（PMI）爲50.4%，比上月上升1.4個百分點進入擴張區間。建築業商務活動指數爲49.3%（前值48.2%）；服務業商務活動指數爲50.2%（前值49.7%）。3月PMI顯示國內經濟在一季度末有明顯修復，製造業供需兩端同步改善，其中需求修復的斜率甚至快於生產端，是本月數據最大的積極信號，新訂單指數23個月來首次高於生產指數。與此同時，價格指標大幅上行，中東局勢正在通過油價上升傳導至化工品和其他中游產品，迫使出廠價格跟隨式上漲。庫存端則顯示企業行爲仍偏謹慎，採購有所恢復，但原材料庫存和產成品庫存修復幅度有限。

展望未來，二季度初經濟大概率仍將延續邊際修復態勢，製造業生產、補庫和部分順週期板塊存在繼續改善的基礎。一方面，訂單改善已經開始向採購端傳導，若高技術製造、設備更新和出口鏈條韌性繼續保持，生產端有望進一步加強；另一方面，當前需求改善仍具有較強的結構性，外需有韌性但內需復甦還偏溫和。更值得關注的是價格擾動的後續演變。如果中東局勢持續緊張，油價、化工品價格和物流成本維持高位，輸入型通脹壓力可能進一步向PPI傳導，並對企業利潤修復和政策寬鬆空間形成一定掣肘；但若中東局勢在短期內出現緩解，上游原材料價格衝擊趨於收斂，而出廠價格因前期上行具備一定粘性，則企業利潤有望階段性改善，進而推動企業經營預期修復和生產意願回升，這也有助於部分行業逐步走出低價競爭、利潤持續壓縮的“內卷式”惡性循環。政策層面，我國宏觀政策大概率仍將堅持以我爲主。堅持高質量發展、統籌內外均衡、堅守底線思維或是2026年的政策主線。擴大內需繼續作爲年度頭號任務。在地緣風險上升的情況下，產業安全和科技自主會進一步加強。