【券商聚焦】開源證券維持龍湖集團(00960)“買入”評級 指運營服務業務盈利能力強

金吾財訊|開源證券發佈研報指，龍湖集團(00960)2025年業績受地產開發業務拖累，但運營及服務業務表現穩健，起到壓艙石作用。維持對公司的“買入”評級。核心邏輯在於看好公司運營服務業務的高盈利能力，以及隨着低成本土地項目進入結轉週期後，公司整體利潤有望修復。

報告下調2026-2027並新增2028年盈利預測，預計公司2026-2028年歸母淨利潤爲17.0、36.9、51.0億元（前值72.6、76.4億元），對應EPS爲0.24、0.52、0.72元，當前股價對應PE爲28.3、13.1、9.5倍。

財務表現方面，龍湖集團2025年實現營收973.1億元，同比下降24%；歸母淨利潤10.2億元，同比大幅下降90%。毛利率爲9.7%，其中地產開發業務毛利率轉負至-6.9%，而運營業務毛利率則逆勢提升至75.6%。公司財務安全墊較厚，截至2025年末淨負債率爲52.2%，剔除受限資金後的現金短債比爲1.14倍，加權平均融資成本降至3.51%。至2026年3月底，年內到期債務僅61億元，遠低於在手現金。

業務層面，公司2025年合同銷售金額632億元，權益拿地金額25億元。截至報告期末，總土地儲備建築面積2235萬平方米。運營及服務業務收入達268億元，核心權益後利潤79億元，淨利率爲30%。具體而言，商業投資業務已開業商場99座，期末出租率維持97%高位，租金收入112.1億元；物業管理業務收入112億元，在管面積3.6億平方米。

風險包括：政策支持不及預期、行業銷售恢復不及預期以及公司融資不及預期。