【券商聚焦】華泰上調中廣核礦業(01164)至“買入”評級 指其受益鈾價上漲彈性

金吾財訊 | 華泰研究發佈研報指，中廣核礦業(01164)2025年業績超出預期，認爲新三年期買賣協議的落地意味着公司是現貨鈾價上漲最具彈性的鈾礦標的之一，且公司旗下優質海外礦山供給能力穩定，有望在鈾價上行週期兌現業績彈性。將公司評級上調至“買入”，目標價5.07港元。

公司2025年實現收入68.70億港元，歸母淨利潤4.53億港元，同比增長32.4%，超出預期。業績超預期主要因上半年國際貿易會計處理導致的虧損在全年維度得到修復，且毛差達到1.89美元/磅，爲2019年以來最高。公司堅持通過背靠背鎖價獲取絕對收益的貿易策略，打消了市場對現價波動風險敞口的擔憂。

業務層面，公司旗下哈薩克斯坦自產礦山2025年生產2699噸鈾，整體產銷平穩。銷售成本同比上升11%，主要受礦業開採稅稅率提高、硫酸成本上漲及謝公司礦山進入開採末期等因素影響。關鍵催化劑在於新的三年期買賣協議已生效，定價機制調整爲30%基準價加70%現貨價，且基準價部分較此前協議大幅上調接近50%。同時，2026-2028年的包銷量規劃顯示奧公司礦山將有序爬產，帶動總量增長，公司有望在2026年迎來量價齊升。

行業視角看，報告認爲天然鈾正處於全球核電復興帶動需求上行與戰略儲備補庫週期的雙重共振階段，看好鈾價未來進一步上漲空間。由於公司2026-2028年定價機制中現貨價格佔比高達70%，有望充分受益於鈾價上漲的彈性。

基於此，報告預測公司2026-2028年歸母淨利潤分別爲10.41億、13.37億和15.70億港元。估值方面，參考可比公司2026年估值中樞，考慮到年初以來美國核電政策預期走強，可比公司CCJ旗下西屋公司業務未來業績彈性和北美核電“安全港”地緣屬性帶來的溢價走高，該行出於審慎原則給予公司小幅折價，以2026年預測每股收益0.14港元爲基礎，給予37倍市盈率，得出目標價5.07港元。

主要風險提示包括核電事故及行業需求不及預期。