【券商聚焦】中金公司：中東衝突爆發至今已近一個月 市場交易邏輯已逐步轉向全球“通脹上行”

金吾財訊 | 中金公司表示，自2月28日中東衝突爆發以來，全球大類資產走勢明顯分化。截至3月27日，布倫特原油價格累計上漲45.2%，美元指數上行2.6%，美國10年期國債收益率上升47個基點至4.44%；COMEX黃金大幅回撤15.2%。權益市場方面，全球主要股指尤其亞太市場普遍承壓，韓國綜合指數下跌12.9%，日經225指數下跌9.3%，標普500指數和恒生指數分別下跌7.4%和6.3%，上證指數回調6.0%顯現相對韌性。

衝突爆發至今已近一個月，市場交易邏輯已由“衝突短期可控、風險快速出清”的預期，逐步轉向全球“通脹上行”，並開始邊際計入全球增長走弱風險。近期市場在這兩個領域的擔憂均有所抬升：1）成本衝擊與盈利分化，中國是典型的能源進口國，能源價格抬升給國內大部分行業帶來直接或間接的成本上升壓力，若影響持續擴散至全球貿易，同樣可能影響我國出口需求。這一擔憂伴隨油價衝高，近期關注度不斷上升，映射至資本市場，影響後續A股尤其是非金融板塊的盈利判斷；2）宏觀通脹與利率的聯動效應。高油價推升通脹預期，進而影響美聯儲貨幣政策節奏和方向，全球流動性寬鬆週期若提前終結或將壓制權益市場表現。

從行業看，2月28日衝突爆發以來，A股市場主要圍繞“防禦避險”與“能源替代”兩條主線。截至3月27日，公用事業、煤炭、銀行及電力設備板塊逆勢收漲，其中，公用事業與銀行是典型的防禦板塊，煤炭、電力、電池、儲能等受益於能源替代邏輯獲得支撐，其餘板塊則遭遇普跌，尤其是有色金屬、國防軍工等前期累計漲幅較大的板塊。值得注意的是，與原油產業鏈直接相關的石油石化、基礎化工板塊，受短期消息面博弈與中長期需求擔憂的影響波動加劇，提升了配置難度。