【特約大V】聶振邦：“緩慢增長型”股份不乏十倍股　買得合時能捉短期爆發力

金吾財訊 | 上回文末提出一道問題：“緩慢增長型”有否其他特點，以及股價走勢會否一直只見橫行，根本不能達致資本增值呢？我們在前文已繼彼得·林奇 (Peter Lynch) 眼中十倍股的13個特點後，展開另一個小系列，就是林奇眼中的6大類型具投資價值股份。第一類探討的是“緩慢增長型”，上回指出預期股息收益會按年遞增，並且是高息股爲這類股份的一大特點。另一大特點是可從資產或市值規模入手尋找這類股份，皆因通常是歷史悠久，並因長年積累盈利而成了“現金牛”(cash cow)，產生巨大資產規模，同時反映到股份市值上。

除了從資產或市值規模入手，也可觀察公司盈利增速，對比本地生產總值增速 (GDP growth rate)。林奇在其着作《彼得·林奇的成功投資》(One Up On Wall Street) 表示，“緩慢增長型”的公司於過去三至五年，年均盈利增長率介乎2%至4%，與本地生產總值增速相若，或者稍見快些。由此可見上述的2%至4%盈利增速基準，林奇是本着美國經濟表現而論；所以我們若套用至其他股市，應以當地的生產總值增速爲準。就香港而言，從2015至2024年的十年間，香港GDP增速最高見於2021年的6.4%；而2023和2024年分別爲3.2%和2.5%。

港府預測2025年增速介乎2%至3%，配合上述數據，被界定爲“緩慢增長型”的港股，於過去三至五年，年均盈利增長率不應少於2%，並考慮到2021年GDP增速爲6.4%，故此在港上市公司的年均盈利增速就算達到6%，仍歸類爲“緩慢增長型”。林奇又表示“緩慢增長型”股份多見於鋼鐵、化工和電氣設備等上、中游行業。至於這類股份的資本增值能力，林奇曾表示美國鋁業公司 (AA.US) 屬於“緩慢增長型”，在20世紀五、六十年代，一度曾擁有像現在的蘋果公司 (AAPL.US) 一樣的崇高聲譽，因爲當時鋁業屬於快速增長行業。

到了70年代，鋁業失去了快速增長的動力。美國鋁業公司從70年代初至80年代初，計及股息除淨因素，股價一直在2.5至4.5美元徘徊，十年間最大升幅僅約1.8倍。倘若投資者於1981年1月2日以3.73美元進場，至2007年12月31日以36.55美元離場，歷時約27年，總回報率約8.8倍，年均回報率約8.7%。事實上，股價曾於2001年5月高位在45美元附近，總回報率約11倍，持股逾廿載終於曾成爲“十倍股”，年均回報率約13%。此例子反映“緩慢增長型”股份較適合具備高度耐性投資者入手，就長期而言回報率也是不俗的。


筆者看來，“緩慢增長型”股份的價值被市場肯定需時，畢竟盈利增速慢令這類股份普遍時間不顯眼。不過往往在不少股份已處偏高水平時，投資者追蹤落後股便成爲“緩慢增長型”發光的機會，意味着只要買得給時，持股短時間也可望迎來股價爆發。正於2025年7月中分析了大洋環球 (8476)，當時指出此乃“緩慢增長型”股份，於7月15日收報3.79元，之後在7月29日曾低見3.74元，兩者相若，事後反映此價進場具防守性。自8月初起股價漸見上揚，並於8月15日至9月15日曆時一個月每個交易日高位均不少於5.00元，較3.79元高出約32%，最短持股期僅一個月呢！

【作者簡介】聶振邦 (聶Sir)
畢業於香港理工大學金融服務系，
超過17年從事金融業和投資教學經驗，
四本投資和理財書籍的作者。
香港證監會持牌人
【聲明】筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。
此外，筆者現時也並未持有上述股份。以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。