圖形-2022年的回聲？市場借鑒俄烏衝突劇本應對中東戰事

Sophie Kiderlin/Niket Nishant/Samuel Indyk

路透倫敦3月13日 - (link) 中東戰爭可能引發另一場通脹衝擊，世界市場為之震動，人們正在回顧 2022 年俄羅斯入侵烏克蘭的劇本，尋找下一步行動的線索。

當時，隨著全球經濟擺脫新冠疫情的影響，能源價格飆升放大了已經上升的通脹，股市下跌，投資者尋求美元避險。

福維斯瑪澤財富管理公司首席經濟學家喬治-拉加里亞斯（George Lagarias）表示：“兩者存在一些相似之處，因為全球經濟目前因貿易戰而疲軟。”

"有一種潛在的通脹力量，那就是貿易戰，而油價上漲可能會加劇這種通脹。"

原油衝擊波

市場對中東戰爭的反應方式與 2022 年 2 月俄烏衝突初期有一些相似之處。

能源市場波動性 (link) 已堪比俄羅斯入侵烏克蘭後的動盪 (link)，自兩周前美以打擊以來，布蘭特原油LCOc1飆升約40%，周一逼近120美元。

2022年，布蘭特原油兩周結算價上漲約15%，創下2008年以來的新高。

威廉-布萊爾的宏觀分析師理查德-德-查扎爾說，石油市場已經 "從疫情發生前一、二十年基本無摩擦的供應端世界，轉變為現在不斷受到一次又一次供應衝擊的世界"。

自中東戰爭爆發以來，美元=USD也上漲了2.6%，與2022年相同天數的漲幅相當。

避風港動盪

但其他資產的表現卻完全不同。

歐洲天然氣批發價格 (link) TRNLTTFMc1此次上漲了近58%，與2022年近4倍的漲幅相比，反應相對平淡，這反映出俄羅斯作為主要天然氣供應國的作用。

在避風港中，德國10年期國債收益率DE10YT=RR自伊朗戰爭爆發以來已飆升30個基點，而四年前下跌超過10個基點。

這一次，市場更快地將通脹上升的預期納入定價 (link)，2022 年，隨著定價壓力變得更加清晰，收益率在最初下跌後大幅上升。

這一次，這些擔憂似乎更加溫和，歐元區的五年期遠期通脹掉期EUIL5YF5Y=R在2022年大幅飆升，目前仍穩定在2.18%左右，接近歐洲央行2%的目標。

但潛在的通脹衝動與四年前相似，當時疫情後的價格壓力迫使全球積極加息。Forvis Mazars 的拉加里亞斯淡化了近期採取類似舉措的可能性。

"他說："各國央行需要在兩到三個月的核心數據中看到真正的通脹壓力。

"這種情況不太可能發生，即使發生，也可能不是因為伊朗。

在其他地區，黃金XAU=在俄羅斯入侵烏克蘭時飆升了近8%，但自伊朗戰爭爆發以來已經下跌了約3%。

加拿大皇家銀行（RBC）策略師克里斯托弗-盧尼（Christopher Louney）表示，從危機到能源市場的清晰脈絡意味著 "對通用對沖的直接需求 "減少，這導致了黃金的疲軟，同時債券收益率走高和美元走強也對其構成壓力。

歐洲股市扮演模仿貓

四年前，歐洲股市面臨大幅下挫，在戰爭爆發的頭兩周內下跌了約 10%。這一次，歐洲股市下跌了 5%。

2022 年，歐洲在地理位置上處於風暴眼，而且其能源依賴俄羅斯。雖然中東離歐洲更遠，但歐洲對能源進口的依賴仍使其處於弱勢。

巴克萊股票策略師表示，如果石油價格維持在 100 美元附近，歐洲 STOXX 600 指數可能會跌至 550 點，比 2 月 27 日的收盤水平下跌約 13%。

一個不同之處在於衝突之前的歐洲市場狀況。

在這場危機之前，由於美國資產的多元化和歐洲的刺激政策，股市處於創紀錄的水平，但在2022年俄羅斯入侵烏克蘭的預期下，股市已經回落。

糟糕的能源

CBOE石油波動率指數.OVX達到了120%的五年新高，超過了2022年俄羅斯入侵烏克蘭後創下的102%的峰值。

但除了能源之外，波動性遠未達到一般認為的危機範圍。股票波動率 (link) 的 VIX .VIX 指數約為 25，正在升溫，但低於 2025 年 4 月的高點 60，也低於 COVID 的高點 80。

2022 年 2 月，該指數觸及 38 的高點，隨後回落。

用於衡量債券波動性的 ICE BofA MOVE 指數.MOVE已升至 95，為 2025 年 6 月以來的最高點，但仍低於 2022 年 3 月初的 140 高點。外匯波動率幾乎沒有變動。