【特約大V】鄧聲興：港股再考驗20天線 恒指二萬七關爭持

金吾財訊 | 恒指週四(12日) 收市報27032點，跌233點或0.86%。大市全日成交2387億元。國指跌93點或1%，報9175點；科指跌91點或1.65%，報5408點。智譜(02513)上調GLM Coding Plan套餐價格三成起，股價飆28.7%，報402元。稀宇科技(MiniMax)(00100)正式上線最新旗艦編程模型MiniMax M2.5，股價抽升14.6%，報588元。

道指週四(12日) 收市報49451點，跌669點或1.34%；標指跌1.57%，報6832點，爲連跌第3日；納指下滑2.03%，報22597點。重磅股輝達(Nvidia)及特斯拉(Tesla)分別跌1.6%和2.6%；蘋果下插5%，美國聯邦貿易委員會(FTC)主席弗格森(Andrew Ferguson)要求蘋果行政總裁庫克(Tim Cook)，審查Apple News的服務條款和內容審覈政策，加上較早時有報道稱，蘋果內部已將備受期待的iPhone個人助理Siri的AI功能升級推遲至5月，甚至可能更晚，消息都不利於蘋果股價表現。亞太股市今早(13日)個別走，日經225指數現時報56819點，跌820點或1.42%。南韓綜合指數現時報5523點，升1.0點或0.02%。港股再考驗20天線，恒指二萬七關爭持。

智譜(02513)

智譜近期股價走勢大幅提升，催化劑始於“Pony Alpha”匿名模型登上OpenRouter榜首，其編程體感逼近Claude Opus 4.5，結合唐傑“GLM快了”的預告，市場敏銳捕捉到GLM-5登場的信號。及至2月12日凌晨公司正式開源GLM-5，參數量達7，450億，引入DeepSeek注意力機制，於Artificial Analysis榜單高踞全球第四、開源第一，技術差距瞬間收窄；同日宣佈GLM Coding Plan整體漲價逾30%，乃國產大模型首次系統性提價，此舉極具象徵意義——產業已從“以價換量”的價格戰，邁入“以質定價”的價值兌現期。尤其值得留意的是，智譜在調價後僅保留季訂與年訂優惠，存量用戶價格不變，策略上既穩定基本盤，又對增量客戶釋放技術溢價信號，反映管理層對產品黏性與定價權的高度自信。更深層邏輯在於其已構建“模型-晶片”自主閉環：GLM-5完成與華爲升騰、寒武紀等國產算力深度適配，擺脫供應鏈枷鎖；MaaS平臺開發者破270萬，ARR超5億元，其中GLM Coding Plan單一產品ARR已逾1億元，企業客戶超1.2萬家，互聯網與公共服務佔比達68%，收入結構正從“本地化部署爲主”向“雲端API+生態”雙輪驅動轉型，2025上半年雲端收入佔比已升至15.2%，同比增長61%。目標價$500，止蝕價$400。

(筆者爲證監會持牌人士及筆者未持有上述股份)

作者：香港股票分析師協會主席鄧聲興博士