思科業績超預期卻遭市場冷遇，AI訂單高增難解估值焦慮

Cisco Systems於週三盤後發佈了截至1月底的2026財年第二財季財報。儘管營收與調整後每股收益均高於FactSet統計的分析師共識，且AI訂單連續第二個季度錄得顯著環比增長，公司股價卻在盤後交易中下跌逾7%，回吐年內相當一部分漲幅。

財報顯示，Cisco第二財季實現營收153億美元，調整後EPS爲1.04美元，而市場預期分別爲151億美元和1.02美元。來自超大規模客戶的AI訂單金額達21億美元，較上一季度的13億美元增長61.6%。公司同時將季度股息提高2%至每股0.42美元。

對下一季度的指引也略好於預期：Cisco預計截至4月份的季度營收爲154億至156億美元，調整後EPS爲1.02至1.04美元；分析師此前預期分別爲152億美元和1.03美元。

然而，這份“全面超預期”的財報未能安撫投資者。股價盤後大跌7.6%至52.50美元附近，若跌幅在次日開盤延續，將抹去年內近半數漲幅。截至週三收盤，Cisco股價年內仍累計上漲11%，同期S&P 500 Information Technology sector下跌約2%。

華爾街的冷淡反應指向一個現實：市場對AI受益股的驗證標準已顯著提高。雖然21億美元的AI訂單額較三個月前明顯提速，但依然低於部分買方機構此前的隱含預期。一位賣方分析師在點評中指出，“單純訂單增長已不足以支撐估值，市場需要看到AI業務向收入轉化，以及對傳統網絡設備業務的實質性拉動。”

Cisco CFO Scott Patterson在新聞稿中稱，“公司技術解決方案在各領域需求強勁”，並強調將繼續捕捉未來機遇。但投資者顯然在等待更明確的收入確認信號，而非訂單層面數據。

從股息上調與現金流表現來看，Cisco仍具備穩健的股東回報能力，這爲長期持有者提供了一定防禦空間。但對短期股價而言，AI訂單能否保持當前環比增速，傳統業務是否已觸底企穩，將是後續關注重點。若未來幾個季度Cisco能夠展示出AI訂單向營收的轉化效率，並維持利潤率穩定，當前估值水平可能具備修復彈性。