液冷行業迎來"爆單"時刻：從Vertiv訂單暴增看AI算力散熱大趨勢

當地時間2月11日，英偉達官方液冷合作伙伴維諦技術(Vertiv)交出2025年四季度成績單——銷售額29億美元，同比增長23%；訂單同比暴增252%，環比增長117%。更關鍵的是它對2026年的指引：全年銷售額預計135億美元，遠超華爾街預期的117億。

Vertiv是誰？它是全球最大的液冷和電源管理解決方案提供商之一，作爲英偉達官方指定液冷合作伙伴，旗下液冷系統能提前獲取Blackwell及Rubin等下一代平臺的功耗與散熱需求，並參與制定適配的參考設計。

這份財報的意義遠超一家公司的好壞——它是整個AI液冷產業鏈的"晴雨表"。

爲什麼是液冷？AI算力的"散熱焦慮"

液冷技術的爆發，本質上是AI算力需求與芯片功耗飆升的必然結果。

以英偉達GB200/GB300 NVL72系統爲例，單櫃熱設計功耗(TDP)高達130kW-140kW，單芯片功耗從GB200的1000W躍升至GB300的1400W，而下一代Rubin平臺將突破2300W。這是什麼概念？傳統風冷數據中心的散熱上限約爲15kW/機櫃，液冷可以輕鬆突破50kW，甚至達到200kW以上。

同體積液體帶走熱量是空氣的3000倍，導熱能力是空氣的25倍。液冷不僅解決了散熱問題，更能讓數據中心的PUE(電能利用效率)從風冷時代的1.5以上降至1.05-1.15，節電30%以上。

政策層面也在加碼。中國明確要求到2026年新建大型數據中心PUE必須低於1.15，一線城市更是收緊至1.05-1.15。傳統風冷已無法滿足如此嚴苛的能效標準，液冷成爲"剛需"。

TrendForce預計，AI數據中心液冷滲透率將由2024年的14%躍升至2026年的40%，全球液冷市場空間達約150億美元(約1050億元人民幣)，2026-2028年複合增長率約30%。

當前液冷市場以冷板式和浸沒式兩大技術路線爲主。

冷板式液冷是目前產業化最成熟、應用最廣泛的方案。其通過貼合芯片的冷板傳導熱量，對現有服務器架構改動小，部署相對簡便。英偉達GB200/GB300均採用冷板式方案，其中GB300全面升級爲全冷板液冷架構，單機櫃液冷系統成本約38萬美元，佔機架總成本的42%。

浸沒式液冷則將服務器設備完全浸入絕緣冷卻液中，實現極致散熱。中科曙光自2011年起佈局液冷技術，歷經冷板式、浸沒式到浸沒相變液冷三代技術迭代，其2024年推出的第三代C8000浸沒液冷解決方案單機櫃功率密度突破至750kW，PUE低至1.03-1.04，較傳統風冷數據中心節能30%以上。

"兩種技術路線並非簡單替代，而是基於不同場景分層發展。"國盛證券研報指出，冷板式將持續優化並向雙相系統升級，浸沒式則將從單相向散熱能力更強的雙相系統拓展，兩者將長期並存。

產業鏈瓶頸與競爭格局演變

然而，產業的爆發式增長背後，供應鏈的約束與挑戰同樣不容忽視。Vertiv在財報中坦承，其積壓訂單的交付週期已從傳統的6-9個月延長至12-18個月，這種"訂單積壓但交付受限"的狀態，折射出上游核心部件的產能瓶頸。冷卻分配單元(CDU)中的高精度快接頭、氟化冷卻液、以及一次側的高效壓縮機組，目前仍依賴3M、科慕等國際化工巨頭及精密製造企業。

高瀾股份2024年年報顯示，其液冷業務毛利率爲9.12%，顯著低於行業平均水平(約30%)，主要原因包括冷卻液、CDU等核心部件依賴進口，議價能力較弱。這種供應鏈的結構性矛盾，爲國產替代提供了明確的突破方向。國內如巨化股份、新宙邦等企業已加速佈局氟化液產能，而英維克、申菱環境等系統集成商則通過垂直整合，逐步將CDU、快接頭等關鍵部件納入自研體系。

競爭格局層面，市場正分化爲兩條主線。一是以Vertiv、英維克爲代表的全鏈條解決方案提供商，其競爭優勢在於覆蓋芯片級冷板到系統級熱管理的端到端能力，這類企業更傾向於與英偉達、AMD等芯片廠商深度綁定，參與早期參考設計；二是專注於特定環節的專業廠商，如聚焦CDU製造的同飛股份、深耕快接頭技術的溯聯股份等，它們通過細分領域的極致性價比切入市場。

值得關注的是，部分傳統工業設備企業如川潤股份，雖憑藉液壓技術積累實現了浸沒式液冷產品的"零突破"，但由於產業化和客戶認證週期較長，截至2025年11月30日，,液冷業務尚未形成規模收入，其2.56億元募資建設的液冷產線投資進度僅39.89%，距離量產仍需時日。這表明液冷行業的競爭門檻不僅在於技術可行性，更在於規模化交付能力、客戶認證壁壘及與算力生態的協同深度。

展望2026年，Vertiv 135億美元的營收指引對應約28%的有機增長率，這一數字遠超傳統數據中心基礎設施行業的增速中樞。國內產業鏈的受益路徑將呈現明顯的梯隊特徵：已進入英偉達、華爲、字節跳動等核心供應鏈的企業，如英維克、申菱環境，將率先受益於海外巨頭資本開支的溢出效應及國內智算中心建設的加速；具備關鍵部件國產替代能力的企業，將在成本下降與產能釋放的共振中打開利潤空間；而仍處技術驗證階段的後來者，則需面對窗口期收窄與競爭加劇的雙重壓力。

可以確定的是，當AI算力成爲數字經濟的基礎設施，液冷技術作爲其物理載體的核心構成，已不再是主題投資的邊緣概念，而是貫穿未來兩年高確定性增長的產業主線。正如Vertiv首席執行官Giordano Albertazzi所言："我們看到的不是短期脈衝，而是一個持續多年的增長週期的開端。"