【IPO前哨】又一家盈利的AI公司！第零智能沖港股，創始人履歷藏隱憂

近日，深圳第零智能科技股份有限公司（下稱「第零智能」）正式向港交所遞交招股書，擬登陸主板上市。

在AI賽道多數企業仍處於燒錢虧損的階段，這家專注於企業級AI智能體解決方案的廠商，憑藉獨特的AaaS模式實現了連續盈利，成為行業中的稀缺樣本。但在亮眼業績背後，客戶集中度高以及創始人履歷中的爭議點，也為其港股之旅埋下了不確定因素。

卡位AI智能體黃金賽道

第零智能的核心競爭力在於其智能體即服務（AaaS）模式，區別於傳統軟件即服務（SaaS）僅提供工具的模式，其自主AI智能體可代表客戶獨立執行任務、支持決策並達成預設目標，無需持續人工干預。

支撐這一模式的技術底座是專有AI平台BlackZero，該平台結合了公開可用的大語言模型（LLM）與自研的領域特定小語言模型（SLM），通過「黑盒」簡化操作、「零」閉環持續改進、「黑洞效應」匯聚資源的三大原則，實現了多智能體協作、領域定製化、自主學習優化等核心能力。

依託BlackZero平台，公司推出了三款核心產品：合同助理、投資助理和品牌助理。其中合同助理貢獻了主要收入，2025年前三季收入占比達68.7%，通過自動化合同審閱、爭議解決方案建議等功能優化商業合約管理；投資助理則覆蓋投資全生命周期，提供投前風險評估與投後跟蹤服務；2025年新推出的品牌助理，通過多模態監測分析市場趨勢，於2025年前三季已實現419.7萬元（單位人民幣，下同）的收入。

根據弗若斯特沙利文數據，按2024年收益計算，第零智能在國內企業級AI智能體解決方案市場排名第五，市場份額達3.0%。

創始人履歷亮眼卻存爭議，股權相對集中

第零智能創始人、CEO喬遷的職業履歷堪稱行業標桿。招股書資料顯示，其曾任職於騰訊（00700.HK）財付通平台的金融合作中心，以及在匯添富基金管理股份有限公司擔任高級經理，還曾是新消費服務平台公司樂信集團（LX.US）創始團隊核心成員，帶領樂信僅用四年時間就實現美國納斯達克上市，積累了豐富的金融科技與企業管理經驗。

目前，喬遷通過直接持股（19.8%）及全資控股的深圳擎信管理持股（35.9%），合計控制公司55.7%的投票權，為公司實控人，股權集中度較高；易點天下（301171.SZ）風險管理部副總裁何騰為公司第二大股東，持有公司15.3%股權。

不過，喬遷光鮮履歷的背後亦有爭議，企查查資料顯示，喬遷曾於2017年兩度成為被執行人：1月因婚姻家庭糾紛案件被執行，標的9.605萬元；8月又因其他執行案件被深圳市南山區人民法院列為被執行人，執行標的38.96萬元。儘管該等案件已過去多年，但歷史司法記錄仍可能成為市場審視公司治理合規性的關注點。

業績高增且盈利，IPO前「突擊」分紅

受益於AI智能體行業的爆發式增長，第零智能的業績表現頗為亮眼。

2023年至2024年，公司收入從8648.4萬元增長至1.69億元，接近翻倍；年內溢利從2126萬元增至3164.1萬元。2025年前三季，收入進一步增至1.85億元，期內溢利達4041.3萬元，展現出強勁的增長勢頭。

值得注意的是，在AI行業普遍虧損的背景下，公司毛利率維持在35%以上，2025年前三季更是提升至41.6%，淨利率達21.8%。

行業層面，中國企業AI智能體解決方案市場規模預計將從2024年的56億元增長至2029年的591億元，複合年增長率高達60.2%，為公司提供了廣闊的增長空間。截至2025年9月30日，公司未結申索總價值達196.81億元，積壓項目49個，為未來業績增長奠定了基礎。

但在上市前夕，公司於2025年7月向股東派發了4000萬元現金股息，超過2024年全年的淨利潤，這一「突擊分紅」動作引發市場對其資金分配策略的討論。

客戶結構存隱憂

第零智能亮眼業績背後，隱憂同樣不容忽視。現金流方面，公司2024年經營活動所得現金流量淨額為-165.8萬元，不過2025年前三季轉正為2348.4萬元。

客戶集中度高是另一大核心風險點。2023年至2025年前三季，公司對前五大客戶的銷售收入占比分別為96.9%、94.7%和85.8%，雖呈逐步下降趨勢但仍處於高位。客戶主要集中在資產管理行業，依賴少數大客戶的業務模式可能導致收入波動。

此外，公司應收賬款周轉天數從2023年的52天增至2025年前三季的123.1天，資金回收速度持續放緩。

在AI技術快速迭代、市場競爭日趨激烈的背景下，第零智能憑藉先發優勢和盈利表現，有望在港股市場獲得關注。但其能否持續鞏固技術壁壘、優化客戶結構等，將成為決定其長期發展的關鍵。對於投資者而言，這家AI智能體賽道的盈利樣本，既展現了行業的巨大潛力，也暴露了成長過程中的典型挑戰，其港股上市後的表現值得持續關注。