【券商聚焦】 東吳證券維持京東集團-SW(09618)“買入”評級 指公司外賣業務減虧趨勢明確

金吾財訊 | 東吳證券發研報指，京東集團-SW(09618)營收預計微增，短期利潤由於外賣大幅投入承壓：該機構預計公司2025Q4實現營收3508億元，同比增長1%；Non-GAAP淨利潤達4.0億元，主要受零售業務利潤下行及新業務投入拖累。

零售主業基本盤穩健，收入增速回落：2025Q4京東零售業務收入該機構預計達2981.26億元，同比下滑2.91%。分品類看，1)帶電品類：受去年同期高基數及多地國補額度消耗殆盡影響，收入預計同比雙位數下滑，其中家電承壓最爲明顯，數碼次之，手機相對較好；2)非帶電品類：整體表現好於此前預期，收入增速環比小幅下降。新業務環比減虧，外賣單量健康增長：2025Q4公司新業務整體表現超出預期，虧損環比收窄。其中外賣業務UE持續改善，單量環比健康增長；預計京喜和國際業務虧損環比小幅擴大，但仍處於可控區間。

2026利潤有望修復，外賣減虧趨勢延續：展望2026年，國補政策刺激效應將繼續減弱，消費品以舊換新補貼總額預計將有所收緊，覆蓋品類減少。公司整體利潤受到外賣減虧的影響有望逐步修復。公司外賣單量預計維持健康增長，UE持續提升，虧損有望進一步收窄；京喜和國際業務方面，公司將增加投入以拓展長期增長空間。

考慮公司零售業務因國補退坡面臨階段性壓力和外賣業務的持續投入，該機構下調盈利預測，將 2025-2027年的EPS(NonGAAP)由9.7/12.1/14.6元調整爲8.3/9.1/11.2元，對應2025-2027年的PE分別爲11.9/10.8/8.8倍(港幣/人民幣=0.89，2026年2月2日)。考慮公司外賣業務減虧趨勢明確，維持“買入”評級。