【券商聚焦】招銀國際：12月產壽險保費增速邊際回暖 維持板塊“優於大市“評級

金吾財訊 | 招銀國際表示，金融監管總局披露2025年保險行業數據。截至2025年末，行業原保險保費收入達6.11萬億元，同比增長7.4%；12月單月原保險保費收入同比增長5.4%至3,570億元，扭轉了自去年9月以來連續三個月月度保費收入下滑的趨勢。其中，人身險和財險原保險保費收入達4.65萬億元/1.47萬億元，同比增長9.1%/2.6%；12月人身險/財產險保費收入同比增長6.3%/3.8%，環比改善6.9/3.8個百分點。

展望2026年，壽險方面該機構認爲分紅險的潛在回報率相較於投資競品仍具備吸引力，權益慢牛格局將進一步強化分紅險銷售邏輯，有望承接居民財富再配置的需求，推動新單保費較快增長。財險方面，該機構維持對車險保費低單位數增速的預測，新能源車險承保盈利進一步鞏固，車險COR在費用率持續壓降的基礎上小幅優化；預計非車險保費具備韌性，COR有望隨產品重定價和主動清退高賠損業務而明顯優化；頭部險企將在數據、定價和模型等方面維繫領先優勢。

維持板塊“優於大市“評級。當前板塊交易於0.2-0.7倍FY26EP/EV和0.6-1.4倍FY26EP/B水平，行業估值在權益慢牛和長端利率企穩的背景下仍具備上修空間。近期板塊反彈主要體現三大邏輯：1）開門紅表現超預期，帶動壽險NBV有望在高基數上進一步快速增長；2）長端利率企穩回升至1.8%之上，短期內下行空間有限，支撐險企淨投資收益預期向好；3）權益慢牛格局定調，指數反彈催化險企利潤彈性。推薦買入中國平安(02318，買入，目標價：90港元)，中國財險(02328,買入，目標價：23.6港元)和友邦保險(01299,買入，目標價：89港元)。