【券商聚焦】海通國際維持舜宇光學科技(02382)“優於大市”評級 指智能駕駛浪潮釋放車載業務增長動能

金吾財訊 | 海通國際發研報指，舜宇光學科技(02382)發佈2025年盈利預告，預計2025年實現歸母淨利潤達45.89-47.24億元(YoY+70%-75%)，遠高於彭博一致預期35.39億元。業績超預期主因股權轉讓以換取歌爾光學股權，產生投資收益約9.19億元。剔除投資收益影響，2025年預計歸母淨利潤達36.7-38.05億元，主要受益於智能手機攝像頭規格高端化的推動，公司產品組合改善，手機鏡頭和攝像模組的ASP與毛利率雙升。

手機：存儲影響持續，但光學升級趨勢不改，部分抵消衝擊。根據Trend Force數據，預估1Q26整體Conventional DRAM合約價將從1月初公佈的季增55-60%，改爲上漲90-95%，NAND Flash合約價則從季增33-38%上調至55-60%，並且不排除仍有進一步上修空間。該機構認爲，存儲漲價將於年內持續負面影響智能手機行業整體終端需求，成本壓力甚至或致部分中低端手機的攝像頭規格縮減，從而對舜宇光學的成長性造成影響。但公司持續受益旗艦和中高端智能手機攝像頭規格升級，包括可變光圈攝像頭、潛望式攝像頭等。6P及以上手機鏡頭、玻塑混合鏡頭、大像面模組及潛望式模組等高附加值產品將繼續驅動公司鏡頭和攝像模組的ASP與毛利率提升。此外，公司對於北美大客戶的份額也有望進一步擴大，助力公司穿越不確定性週期。

汽車：智能駕駛浪潮釋放車載業務增長動能。隨智能駕駛趨勢深化，單車攝像頭搭載數量持續提升，驅動公司車載鏡頭及車載模組業務高速增長。2024年，全球新車攝像頭搭載量約3.4顆、中國約4.1顆。2025年，該機構觀察到高階智能駕駛單車攝像頭搭載量已達12顆。隨公司車載鏡頭及車載模組業務在國內及海外市場的不斷拓展和激光雷達定點項目落地，車載業務有望提速增長。

該機構預計 25-27年公司EPS分別爲4.23/3.86/4.19元(原爲3.44/4.36/5.03元)，給予公司26年19.6xPE估值，對應目標價85.24港元，維持“優於大市”評級。