業績預虧超2億，友阿股份跨界涉足半導體，一場沒有對賭的博弈

證券之星2026年2月3日 01:56

證券之星吳凡

近日，區域百貨零售龍頭友阿股份(002277.SZ)披露2025年業績預告，公司預計歸母淨利潤爲虧損3.72億元至虧損2.5億元；預計歸母扣非淨利潤爲虧損3.98億元至虧損2.76億元，業績預虧主要源於兩方面：一是傳統百貨零售行業面臨結構性調整壓力，公司主業持續承壓；二是報告期內對地產相關資產及信用減值損失進行大額計提，進一步壓縮了盈利空間。

與此同時，市場正密切關注友阿股份另一項重大動向——跨界收購半導體功率器件芯片設計廠商尚陽通。此舉旨在構建“零售+半導體”雙主業格局，以培育新的增長曲線。然而，該交易因未採用收益法評估，交易對方未作出任何業績承諾。這意味着，尚陽通未來的業績波動與經營風險將全部由上市公司及其股東承擔。若標的公司未來業績不及預期，不僅難以成爲新的利潤增長點，還可能因商譽減值等問題反向拖累上市公司業績。

二十億地產庫存何以引發鉅虧？

計提減值是導致友阿股份2025年業績預虧的主要因素之一。

公司在業績預告稱，報告期內，房地產行業持續處於低迷態勢，根據會計準則相關規定，公司於報告期期末聘請了第三方評估機構對開發產品、固定資產、其他長期資產進行了評估，同時，公司對期末應收款項進行了減值測試，基於謹慎性原則，公司預計計提資產減值損失和信用減值損失約2.6-3.7億元。

作爲華南區零售龍頭，百貨零售是友阿股份當前核心業務，但其在房地產開發銷售方面也曾有所佈局。公司於2016年在經營範圍中新增了“房地產開發及銷售”，後於2021年退出該項業務。

證券之星注意到，儘管公司已戰略性退出房地產開發業務，但歷史上形成的存量資產規模龐大，成爲其當前財務業績的主要拖累。此次大額減值的核心壓力，正來源於此。

業績預告中提及的“開發產品”系“存貨”項目下的重要組成部分，其主要指房地產開發企業已經完成房屋開發建設、達到預定可銷售狀態，但尚未出售或結轉的物業。

截至2025年上半年末，公司開發產品項目的賬面餘額約爲20億元，佔存貨金額的比重達到88.57%。

由於這些地產項目所處的城市房地產市場正經歷深度調整，房價下行、去化緩慢成爲普遍現象。根據會計準則，公司期末需要在對存貨進行全面清查的基礎上，按照存貨的成本與可變現淨值孰低的原則提取或調整存貨跌價準備。在當前市場環境下，這些開發產品的市場公允價值低於其歷史成本，致使公司對其計提大額存貨跌價準備。

而在覈心業務方面，友阿股份稱，其在報告期內緊跟消費刺激政策導向，通過系列主題營銷活動積極穩固經營業績，但傳統百貨零售行業競爭加劇、消費端需求與購買力恢復不及預期，行業整體仍然面臨結構性調整壓力，報告期內公司各線下門店經營效益下滑，當期營業收入同比下降約20%。

自2022年以來，友阿股份經營持續承壓，營收規模已連續三年下滑，2025年前三季度繼續駛入下滑通道，同比收縮22.48%至7.45億元。與此同時，公司利潤端也未有起色，2025年前三季度，公司實現淨利潤6388.27萬元，同比下滑44.15%，盈利壓力持續增大。

標的業績坐“過山車”

爲突破業務發展瓶頸，培育新的利潤增長點，公司自2024年12月起啓動籌劃對尚陽通的跨界收購，後者主營高性能半導體功率器件的研發、設計和銷售業務，若交易完成，友阿股份將構建起“百貨零售+半導體”的雙主業格局。

證券之星發現，尚陽通近年的業績表現並不穩定。2021年至2022年，標的營收駛入高速增長通道，但在隨後的兩年，其營收突然降速，分別同比下降8.57%和10.05%。友阿股份在隨後的問詢回覆函中進行了解釋，全球半導體行業在歷經高速增長後步入下行通道，下游需求疲軟導致訂單削減。同時，國際廠商加劇在華價格競爭，疊加國內晶圓產能持續擴張，行業價格承壓。在此背景下，尚陽通雖出貨量上升，但因產品價格調整，營業收入出現下滑。