【券商聚焦】國泰海通：新經濟景氣中樞上移，盈利改善範圍擴散

金吾財訊 | 國泰海通發研報指，新經濟景氣中樞上移，盈利改善範圍擴散。2025年四季度經濟轉型加快，新經濟景氣中樞明顯上移，並由AI向出海、資源品、服務消費等更多領域擴散。新興科技產業鏈呈現出供需兩旺的特徵，內部細分漲價賽道明顯增多。把握四季度盈利增長的四個結構特徵：1）新興經濟仍是四季度業績主要高增領域。科技服務業等第三產業用電量在25Q4高增，並帶動全社會用電增速在9月後明顯上行，這與工業增加值下行趨勢背離明顯，新經濟主導並拉動經濟復甦；2）中下游製造盈利佔比提升。通脹整體改善且新經濟成本傳導順暢，CPI-PPI剪刀差擴張，PPI內部中下游價格更強，工業企業利潤向TMT、裝備製造與有色化工等行業集中；3）大中盤業績增長彈性更大。PMI結構上大型企業景氣佔優趨勢延續，企業生產經營預期與訂單分項改善明顯；4）高技術出口景氣保持高位。半導體/汽車/電力設備/工程機械出口增速保持高位且高於整體出口，新興市場對中國出口的驅動力高於發達市場，且這一差距在四季度進一步放大。