【券商聚焦】交銀國際：兩會前奏開啓 春季行情將步入驗證期

金吾財訊 | 交銀國際研報指，隨着春節長假臨近，市場交易邏輯預計將從強預期轉向“數據驗證”的階段。儘管海外關於美聯儲降息時點的預期仍有反覆，但我國經濟復甦內生動能正逐步顯現。2月處於財報靜默期與全國“兩會”前夕，基本面數據的邊際改善將成爲關注焦點。在南向資金持續淨流入與企業加大回購力度的支撐下，港股有望在整固中消化獲利盤，演繹“重個股、輕指數”的結構性行情 。

定價權迴歸業績。經過開年的估值修復，港股定價預計將從“流動性敏感”向“盈利敏感”切換。南向資金對半導體、創新藥等“十五五”核心賽道的定價話語權持續提升。預計隨着年報預告的密集披露，尤其是頭部互聯網與高端製造企業的業績兌現，將推動市場向趨勢投資平穩過渡 。

該機構對於2月重點關注變量：①春節消費數據的“量價”成色：節後公佈的文旅出行、餐飲零售及地產銷售高頻數據，或可一定程度上反映“居民增收計劃”與內需擴容的成效。客單價的企穩回升將反映消費板塊開啓第二波修復的進度 。② 全國“兩會”前的政策吹風會：2月中下旬進入政策密集預熱期，關於超長期特別國債的投向細則及“新質生產力”的更多信息，將成爲有助於市場把握全年財政力度的風向標，或影響基建與科技板塊的風險偏好 。③ 美聯儲降息預期修正： 若美國1月通脹數據顯現韌性，市場對2026年2季度降息的信心或受擾動，需關注美元指數反彈對港股流動性環境的邊際擠壓。

行業配置聚焦業績驗證與政策動向，攻守適度平衡。 1）大消費與互聯網緊扣春節數據超預期方向，重點佈局受政策催化的酒店餐飲、食品飲料及低估值的互聯網零售平臺，關注其從單純的流量博弈轉向利潤回升的邏輯。2）硬科技與出海製造：結合“十五五”科技自強方向，看好業績能見度高的半導體先進製程及消費電子產業鏈。同時，具備全球競爭力的工程機械與家電龍頭，仍是“出海”邏輯下的核心配置。3）上游資源品： 隨着全球製造業PMI回暖及我國節後補庫預期釋放，銅、鋁等具備金融屬性的工業金屬，以及供給剛性的能源品種，具備較強的抗通脹與進攻彈性。4）紅利資產：在海外流動性波動期，現金流充沛的電信運營商與核心電力資產仍是組合穩壓器。建議作爲底倉配置，以平滑市場震盪風險，但需注意在擁擠度過高時適度高切低。