重溫稿-投資回報率-特朗普和中國的金屬漲勢不止于黃金和白銀：羅素

Clyde Russell

路透澳大利亞朗塞斯頓1月29日 - 近幾個月來，黃金和白銀的大幅飆升一直占據著頭條新聞，但在貴金屬炒作的背後，不那麼耀眼的工業金屬也表現強勁。

銅、鋁和鎳漲勢強勁，創下歷史新高或多年新高，儘管其基本面似乎缺乏足夠的理由來支撐漲勢。

基本金屬走強有一些可靠的原因，其中大部分與中國的進口需求或出口放緩有關。

但金屬也可能受益於推動黃金和白銀上漲的投機動力，即在投資者對美國總統特朗普的政策感到不確定的情況下持有實物資產的願望。

美元走軟也是金屬價格上漲的部分原因，但值得注意的是，世界其他主要貨幣的價格也在飆升。

現貨金XAU=周三創下每盎司5,400.91美元的歷史新高，自10月28日創下3,886.02美元的最新低點以來，已經飆升了39%。

白銀XAG=的飆升更為驚人，從10月28日的低點每盎司45.51美元到本周三的高點117.41美元，漲幅達158%，距離1月26日創下的歷史最高點117.69美元僅有咫尺之遙。

白銀還受益於對中國新的出口許可規則 (link) 可能導致出貨量下降的擔憂，今明兩年僅有 44 家公司獲準出口白銀。

對白銀出口的限制尚未出現，中國去年的白銀出口量約為 5,100 公噸，是2008年以來最多的一年。

但考慮到白銀在太陽能電池板中的用途，有人擔心中國會優先考慮國內消費，從而導致可供出口的數量減少。

鋁供應

中國減少了工業金屬鋁的運輸量，這也對全球鋁市場產生了影響。

海關數據顯示，2025 年未鍛軋鋁及其製品的出口量比上年下降了 8%，降至 613 萬噸。

全球最大生產國的部分供應減少導致鋁價反彈，倫敦合約自四月以來一直呈上升趨勢。

從 11 月 17 日每噸 2,805 美元的最新低點，鋁價已上漲了 16.1%，周三收於 3,257 美元，創下自 2022 年 4 月以來的最高收盤價。

銅的漲勢更為驚人，倫敦期銅CMCU3從11月5日每噸 10,580 美元的近期低點上漲24%，周三收於 13,086.50 美元，與1月14日創下的 13,407 美元的歷史高點相比略有下降。

中國進口了更多的銅，尤其是在 2025 年下半年，12 月份的進口量為 437,000 噸，比上月增加了 2.3%。

然而，去年銅的大部分漲勢是在擔心特朗普會徵收進口關稅的情況下圍繞金屬流入美國而形成的，而在僅對部分銅產品徵收關稅後，這種擔憂有所緩解。

鎳CMNI3是另一種工業金屬，近幾個月來取得了一些令人印象深刻的漲幅，從11月21日每噸14,330美元的低點上漲了27.5%，周三收於18,270美元，接近1月26日創下的21個月高點19,160美元。

市場面臨的問題是，銅、鋁和鎳的漲勢是否能被供需基本面和 2026 年剩餘時間的前景所證明，還是被投機所推動。

大多數分析師認為，從供需角度看，銅和鋁在 2026 年將是相當平衡的市場，而鎳則可能繼續供過於求。

這意味著近期的漲勢更有可能是工業金屬搭上了貴金屬漲勢的順風車。

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本文觀點僅代表作者本人，路透專欄作家。