財報前瞻 | 預計亞馬遜Q4每股收益同比大增31%，AWS與AI有望提振其業績

亞馬遜 目前市值約 2.55萬億美元，其將於美東時間2026年02月05日美股盤後發佈 2025 年第四季度（Q4） 的業績，分析師認爲AWS 與 AI 實力有望提振亞馬遜第四季度業績。

亞馬遜以其佔據主導地位的電子商務平臺而聞名，在該平臺上，亞馬遜既直接銷售海量商品，也爲第三方賣家提供交易渠道。

市場預測

在財報發佈前，市場一致預期這家電商巨頭Q4每股收益（EPS）爲 1.964美元，較去年同期 同比增長 31.45%。總收入2113億美元，同比增長12.81%。

Q3 回顧

亞馬遜公佈第三季度業績超出市場預期，得益於AWS增速加快至20%，創三年來最大漲幅。該公司正全力加碼AI基礎設施建設，預計2025年的資本支出約爲1250億美元，高於分析師預測的1187.6億美元，2026年的資本支出還會進一步增加。該公司還表示，已通過110億美元的“雷尼爾計劃”強化與Anthropic的合作，自研AI芯片供不應求。

主要財務數據：

淨銷售額：第三季度淨銷售額增長13%，達到1,802億美元，高於2024年第三季度的1,589億美元以及分析師預期的1778.2億美元。如果不考慮全年匯率變動帶來的15億美元利好影響，同比增長爲12%。

營業利潤：第三季度營業利潤爲174億美元，與2024年第三季度的174億美元持平。2025年第三季度的營業利潤包含兩項特別支出——與聯邦貿易委員會（FTC）法律和解相關的25億美元支出，以及主要與計劃裁撤崗位相關的18億美元預計遣散費用。如果不計入這些支出，營業利潤將達到217億美元。

淨利潤：第三季度淨利潤增至212億美元，每股收益爲1.95美元，高於分析師預期的1.58美元。2024年第三季度淨利潤爲153億美元、每股收益1.43美元。

現金流：截至2025年9月30日的過去12個月中，經營活動產生的現金流增長16%，達到1,307億美元。截至2025年9月30日的過去12個月，自由現金流下降至148億美元。

分業務數據：

北美業務部門：北美業務部門銷售額同比增長11%，達到1,063億美元。營業利潤爲48億美元，低於2024年第三季度的57億美元。如果不計25億美元的FTC和解相關支出，北美營業利潤將爲73億美元。

國際業務部門：國際業務部門銷售額同比增長14%，達到409億美元；若不考慮匯率變動影響，同比增長爲10%。營業利潤爲12億美元，低於2024年第三季度的13億美元。

雲服務：AWS（亞馬遜雲服務）部門銷售額同比增長20%，達到330億美元，高於分析師預期的324.2億美元及增長18.1%。營業利潤爲114億美元，高於2024年第三季度的104億美元。

第四季度業績指引：

淨銷售額：淨銷售額預計將在2060億美元至2130億美元之間，或相比2024年第四季度增長10%至13%。該指引預計將受惠於來自匯率約190個基點的正面影響。

營業利潤：營業利潤預計將在210億美元至260億美元之間，而2024年第四季度爲212億美元。

Q4 展望

零售與第三方生態的效率修復

• 進入節日高峰後季節性回落階段，市場將檢驗履約網絡密度、倉配自動化與區域化網絡帶來的單位成本下降是否延續，若退貨季對履約成本的擾動可控，零售段的毛利與經營利潤率有望保持環比韌性。

• 第三方賣家服務繼續受益於賣家滲透率提升與物流服務打包使用，帶動抽佣、配送與服務費的綜合貢獻提升；同時廣告位轉化的改善爲商家帶來更確定的ROI，有望穩住商家投放預算，形成交易與廣告的正循環。

• 風險觀察點在於歐美消費的結構性分化與價格敏感度提升，若折扣深度加大或跨境履約成本階段性上行，可能對單筆訂單利潤率造成壓制；持續的費用控制力度與站內工具（如促銷、引流與轉化產品）的迭代，是維持利潤率穩定的關鍵。

AWS：AI原生工作負載與成本結構優化

• 本季度共識將聚焦AWS在生成式AI訓練與推理需求上的訂單兌現度；企業客戶將更多從試點走向規模化應用，帶動算力、存儲與網絡資源的複合拉動，訂單與使用時長的提升有望繼續推動收入保持兩位數增長。

• 自研芯片與算力供給策略（如Trainium、Inferentia）幫助客戶在訓練與推理環節獲得更優的TCO，配合多樣化實例形態，有望在價格競爭與性能需求之間取得平衡，這對大型客戶續約與新增工作負載遷移構成助力。

• 利潤端看，資源利用率與定價結構優化，加上規模帶來的攤薄效應，有望維持較高的分部利潤率；關注能源與設備折舊週期帶來的階段性成本波動，以及高強度資本開支對摺舊費用的影響節奏。

廣告：搜索與電商閉環驅動貨幣化

• 廣告服務受益於站內搜索商業化與視頻、直播購物等新場景，點擊率與轉化效率提升增強廣告主預算粘性；本季度在節日季的高流量背景下，廣告填充與競價有望維持較好表現。

• 更細顆粒度的目標定向與零售媒體解決方案，推動品牌與中小商家的預算向站內轉移，廣告收入與第三方賣家服務之間的協同強化了平臺的單位流量價值。

• 觀察點在於宏觀廣告預算的年初重置節奏，以及在多個平臺競爭下的ROI比較優勢，若站內轉化與復購保持穩定，廣告增速與利潤貢獻仍具韌性。

訂閱與生態延展

• Prime生態通過物流時效、內容與增值權益的組合強化用戶留存，在宏觀環境波動下減少對單一補貼的依賴；視頻與體育內容爲高價值人羣帶來長期留存，而音樂、有聲內容與讀書等場景擴展使用時長。

• 訂閱服務的付費滲透與價權將視內容供給與服務確定性而定，若本季度在內容側有更高強度的上新與賽事覆蓋，訂閱收入與廣告導流可能形成互相促進。

• 需關注內容成本的資本化與攤銷節奏對利潤率的階段性影響，以及不同地區Prime權益組合的本地化適配對收入結構的拉動效果。

分析師觀點

• 過去六個月內，圍繞亞馬遜的機構觀點集中在兩條主線：其一是AWS在AI需求帶動下的增長韌性與利潤修復，其二是廣告與第三方賣家生態帶來的現金流質量改善。多家機構在財報前夕討論到2026年資本開支將維持高位，但普遍認爲AI工作負載需求仍高於供給，雲與零售廣告的協同對盈利能力是正向因素。

• 法國巴黎銀行（BNP Paribas）表示，公司的 雲計算業務 以及在 人工智能（AI）領域的佈局，有望爲這家科技巨頭的業績提供支撐。

  法國巴黎銀行在一份發給客戶的研究報告中寫道：“我們重點關注 AWS 的增長情況，以及其相對於 微軟 Azure 和谷歌雲（Google Cloud） 的競爭格局；同時也關注 資本開支強度，以及在 雲計算、AI、物流、雜貨零售、Amazon Leo 等持續投資背景下，對 利潤率 產生的影響；此外，我們還密切跟蹤 亞馬遜電商和廣告業務的發展趨勢。”

  該行分析師 Nick Jones 對亞馬遜給出的 目標價爲 320 美元。他預計，亞馬遜雲服務（AWS） 的收入將實現 22%–23% 的同比增長，高於市場一致預期的 21%，其中 AI 相關需求 是重要推動因素之一。

  Jones 進一步表示：“我們認爲，亞馬遜在 2025 財年第四季度 的核心業務板塊具備交出 強勁業績 的條件。鑑於當前 AI 需求趨勢，AWS 業務出現 超預期表現 並不令人意外；同時，我們也看好其 廣告業務，該板塊仍處於 相對早期的發展階段。”

  他補充道：“亞馬遜仍然是我們 2026 年的首選股票。”

此內容基於Tiger AI數據生成，內容僅供參考。