【券商聚焦】華安證券維持古茗(01364)“買入”評級 指公司下一階段成長確定性高

金吾財訊 | 華安證券發研報指，古茗(01364)增量來自於現有模式精耕(全國擴張及店效打磨)、第二曲線打造(加之供應鏈規模效應)、“新鮮”邊界遠期延伸。從全國化市場開拓看，該機構測算古茗門店空間中期可看2.1萬家左右，較25H1的11179家門店，仍有翻倍左右開店空間；長期樂觀展望下，公司門店總量空間可看4.4萬家左右。從精細化運營提效看，該機構預計公司通過持續打磨並增加貨架SKU種類，例如咖啡、甜品、及低價引流品等，擴大觸達不同目標羣體、覆蓋更廣消費時段，提升消費頻次，提效門店運營。

公司25年推出加盟優惠政策，疊加外賣大戰推升，門店增長駛入快車道。25H1公司末門店11179家，淨開店數1265家顯著加速，動能之一是優化25加盟優惠新政，以“標店”爲例，新政大幅降低了加盟商的前期資金壓力：24年新商首月啓動資金需28.3萬元，25年降至23.3萬元，單店投入減少5萬。

該機構預計25-27年公司收入129.0/164.1/200.2億元，同比+47%/27%/22%，歸母淨利27.3/29.6/36.5億元，同比+85%/8%/23%(剔除25H1優先股轉股一次性損益5.57億元及考慮所得稅率影響，25-27年經調淨利約爲22.7/29.6/36.5億元，同比+53.4%/30.4%/23.5%)，PE對應22/20/16X(剔除後27/20/16X)；該機構預測公司PE雖接近同業均值但低於蜜雪，同時與自身增速及遠期空間相比皆具較大提升潛力，考慮其下一階段成長確定性高，維持“買入”評級。