【券商聚焦】國泰海通：中國航空業將迎“超級週期”，建議淡季布局航空長邏輯

金吾財訊 | 國泰海通發研報指，中國航空供給進入低增時代，需求結構性變化是核心問題。2023-25年，中國航空需求快速恢復並持續增長，其中，因私需求過去三年保持旺盛，而公商需求佔比2024-25年持續低於2019年。1）航空客流：估算2025年中國民航客流量同比增長5-6%，較2019年累計增長17%。2）航空票價：2025年中國民航客座率再創歷史新高，且全球可比市場居首，而票價仍處歷史低位，估算2025年國內含油票價低於2024年與2019年。行業盈利能力仍未恢復，核心問題在於公商需求佔比仍低於2019年，航司繼續執行客座率優先策略，以價換量保障客流增長與客座率上升。中國民航空域時刻瓶頸凸顯且持續，航空供給已進入低增時代，未來航空需求繼續增長與客源結構恢復將驅動票價與盈利上行。

2026年春運展望：預計需求保持旺盛，近日預售開始啓動。元旦後航空市場進入傳統淡季，航司深入反內卷管控低價非理性競爭。隨着學校陸續放假，且公商出行逐步恢復，近日航空量價開始回升。2026年春運（40天）爲2月2日至3月13日。春運首日火車票已提前15天於1月19日開售，近日春運機票預售亦啓動，單日出票量大增且同比增長。我們預計2026年春運需求將保持旺盛，節中成規模二次出行可期，其中南方沿海城市與海南雲南等旅遊城市熱度較高；民航將嚴控幹線市場航司增加與國內國際增班，預計春運整體加班量將較爲有限；春節拼假效應將弱於往年，預計節前節後將出現客流高峰，疊加高客座率與票價市場化，有利於航司收益管理。

中國航空業將迎“超級週期”，建議淡季布局航空長邏輯。“十四五”票價實現市場化，航空供給進入低增時代，未來需求增長與客源結構恢復將驅動2026年開啓票價與盈利上行，且高景氣可持續，中國航空業將迎來期待多年的“超級週期”。重點提示，長邏輯演繹將提供業績估值雙重空間，基本面持續正反饋與旺季表現將催化市場樂觀預期。航網品質將決定傳統航司未來盈利上行空間與持續性。