砸錢死磕！奈飛“全現金”加碼華納競購戰，誓造4.5億用戶訂閱帝國

新條款消除了派拉蒙對奈飛競購方案的主要批評——股票支付部分使其報價遜色於競爭對手。若奈飛成功收購，兩家公司合計將擁有約4.5億訂閱用戶，併爲奈飛提供龐大的內容庫以對抗迪士尼和亞馬遜等競爭對手。

流媒體巨頭奈飛將收購華納兄弟探索公司影視及流媒體業務的交易條款改爲全現金支付，以每股27.75美元的價格反擊派拉蒙。

據彭博週二報道，奈飛此前提出的收購方案包含現金加股票的混合支付方式，現已修改爲全額現金支付。華納兄弟計劃召開特別股東大會批准該交易，奈飛表示股東最快可在4月前完成投票。這一調整旨在加速交易進程，並回應派拉蒙對其競購方案的質疑。

若奈飛成功收購，兩家公司合計將擁有約4.5億訂閱用戶，併爲奈飛提供龐大的內容庫以對抗迪士尼和亞馬遜等競爭對手。

全現金方案消除關鍵障礙

新條款消除了派拉蒙對奈飛競購方案的主要批評——股票支付部分使其報價遜色於競爭對手。自去年12月5日宣佈併購以來，奈飛股價已下跌近15%，收於每股88美元，遠低於原方案中97.91美元的股票定價下限。

奈飛聯席首席執行官Ted Sarandos在聲明中表示，華納兄弟董事會"繼續支持並一致推薦我們的交易，我們相信這將爲股東、消費者、創作者和更廣泛的娛樂界帶來最佳結果"。

華納兄弟在監管文件中強調，收購對價是由一家投資級公司支付的固定現金金額，爲股東提供了價值確定性和即時流動性。奈飛市值達4020億美元，擁有投資級信用評級，而派拉蒙市值僅126億美元，其債券被標普評爲垃圾級。

有線資產估值成爭議焦點

華納兄弟在文件中首次披露了對剝離有線電視網絡的估值，這些資產將作爲獨立公司Discovery Global分拆給股東。根據顧問評估，有線網絡價值區間爲每股0.72美元至6.86美元。

派拉蒙此前聲稱這些資產毫無價值，儘管有線電視網絡佔其自身銷售和利潤的最大份額。派拉蒙曾於1月12日向特拉華州法院申請加快信息披露，但法官駁回了這一請求，認爲派拉蒙未能證明其將遭受不可彌補的損害。

根據文件，Discovery Global截至2026年6月30日將擁有170億美元債務，到年底將降至161億美元。由於去年現金流好於預期，Discovery Global的債務將比最初計劃減少2.6億美元。文件預計該公司2026年營收爲169億美元，調整後息稅折舊攤銷前利潤爲54億美元。

槓桿率優勢凸顯財務實力

與奈飛的合併將使合併後公司債務總額約爲850億美元，低於與派拉蒙合併的870億美元。但財務槓桿率差異顯著——奈飛方案的槓桿率低於4倍，而派拉蒙方案約爲7倍。

華納兄弟在文件中重申拒絕派拉蒙報價的理由，稱其每股30美元的全現金報價在考慮"價格以及衆多風險、成本和不確定性"後並不充分。華納兄弟董事會已多次拒絕派拉蒙的報價，後者威脅發起代理權爭奪戰，並提起訴訟要求華納兄弟披露更多關於奈飛競購方案和有線資產價值的信息。

機構投資者對兩個競購方案意見分歧，部分投資者呼籲派拉蒙提高報價。華納兄弟股價在紐約盤前交易中下跌不到1%至28.50美元，奈飛股價上漲1.2%。

監管審批成最後關卡

奈飛和華納兄弟高管上週在歐洲會見監管機構，試圖說服他們批准這筆交易。Sarandos和聯席首席執行官Greg Peters去年12月8日在瑞銀會議上對投資者表示，他們"非常有信心"交易將獲批准。

好萊塢工會和電影院經營者已表達擔憂，認爲這筆交易將損害其成員和業務利益。奈飛定於週二美股收盤後公佈第四季度財報。

David Ellison主張，與派拉蒙的合併將保留更傳統的好萊塢架構，並保持華納兄弟的部分傳統。他一直在開展自己的遊說攻勢，但尚未說服華納兄弟董事會或公司股東的壓倒性多數。

這場始於去年9月的競購戰，在華納兄弟於10月宣佈出售後進入白熱化階段。流媒體領導者奈飛作爲意外競購者的出現，令這場爭奪戰成爲近年來最大的媒體交易之一。