【熱點追蹤】融資保證金重回100% 槓桿降溫穩市場？

金吾財訊 | 1月14日，經中國證監會批准，滬深北交易所發佈通知調整融資保證金比例，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例從80%提高至100%。需要明確的是，此次調整僅限於新開融資合約，調整實施前已存續的融資合約及其展期仍按照調整前的相關規定執行。

回溯2015年以來的監管脈絡，融資保證金比例已歷經兩次官方調整。第一次調整發生在2015年11月，上交所、深交所同步將保證金比例從50%提高至100%；第二次則是2023年9月，監管層爲活躍資本市場、提振投資者信心，將該比例從100%下調至80%，直接推動融資槓桿率從1倍提升至1.25倍。政策落地後，市場融資規模與交易額穩步走高，爲市場注入了重要的增量資金支撐。

2025年，伴隨市場情緒高漲，投資者融資意願空前強烈，即便部分券商已上調兩融業務規模上限，多家券商仍出現兩融額度緊張的情況，有報道指出，個別大中型券商的兩融資金甚至已告罄。據中證數據有限責任公司披露，2025年全年的融資融券新開戶數達154.2萬戶，較2024年的100.85萬戶大幅增長52.9%，這是自2023年以來，兩融開戶數連續第三年保持增長。

如今，這一逆週期調節舉措的出臺，正值A股市場槓桿資金快速增長、成交活躍度屢創新高的關鍵節點。截至1月14日，上交所融資餘額報13395.3億元，較前一交易日增加82.6億元；深交所融資餘額報13318.12億元，較前一交易日增加68.02億元；兩市合計26713.42億元，較前一交易日增加150.62億元。與之相呼應的是，A股市場單日成交額接連突破3萬億關口，1月14日滬深兩市成交額更是達到3.94萬億，較上一交易日放量2904億。

監管層此時出手，核心邏輯在於爲過熱的槓桿資金降溫，維護資本市場平穩運行。一位上市券商信用業務負責人直言，監管層希望引導市場走出“慢牛”行情的意圖十分明確，而非放任市場陷入“瘋牛”的非理性波動。

從增量來看，融資保證金比例從80%上調至100%，意味着投資者槓桿率從1.25倍回落至1倍，資金佔用成本顯著增加，新增融資能力直接下降20%。從短期來看，這將直接限制新增融資資金的入市規模，投資者用相同本金所能撬動的最大融資買入規模將下降20%，從源頭抑制了槓桿資金的快速擴張。

政策消息的發佈也迅速引發市場反應。1月14日滬指午後開盤直線跳水，並由原先一度升逾1.2%轉跌最高0.8%，最終收盤仍跌0.3%。1月15日A股各指數均以跌幅開盤，滬指低開0.48%，創業板指低開0.93%，深成指低開0.63%。

不過從歷史經驗來看，融資保證金比例的調整對A股後續走勢的影響往往有限，更多是引發短期情緒層面的擾動，而非改變市場中長期運行趨勢。

從長期視角來看，這一調整對市場健康發展具有積極意義。首先，槓桿率迴歸1倍的常態水平，有助於降低市場系統性風險，提升市場韌性，爲“慢牛”“長牛”奠定堅實基礎。其次，這一舉措向市場傳遞了清晰的監管信號，即監管層不會放任槓桿無序擴張，必要時將通過逆週期調節維護市場穩定，這有助於引導投資者理性交易，減少非理性追漲殺跌行爲。最後，調整不會改變市場長期向好的趨勢，因爲當前市場上漲的核心驅動力是經濟基本面改善、企業盈利提升以及資本市場深化改革等多重因素，槓桿資金只是其中的催化劑而非決定性力量。

對於證券板塊而言，短期維度下，保證金比例上調或對券商融資利息收入的增長形成壓制，同時市場短期降溫可能導致交投活躍度有所回落，進而影響券商經紀業務收入，這對於高度依賴交易佣金的中小型券商而言，無疑構成一定挑戰。

但從長期來看，市場從“快牛”向“慢牛”的切換，將有效延長行情週期，讓券商得以在更長時間維度內分享行情紅利，而非在短期暴漲暴跌中承受業績劇烈波動的風險。更進一步看，調整將倒逼券商優化業務結構，降低對高槓杆信用業務的依賴，轉而向財富管理、投資銀行、資產管理等多元化業務方向深耕，這與證券行業轉型發展的大趨勢高度契合。

更重要的是，當前市場交投活躍、兩融餘額處於高位，即使新增融資增速放緩，券商的利息收入和經紀業務收入仍將保持在較高水平。

中信證券也指出，儘管近期監管層適度引導市場降溫，防範短期過熱風險，但權益市場當前整體交易投資活躍度仍維持在歷史高位水平，日均成交金額、兩融餘額等核心指標優於長期均值，證券公司有望持續受益，基本面有望延續2025年的高盈利彈性。