【券商聚焦】中國銀河：調整融資保證金比例對防範系統性風險具有重要意義

金吾財訊 | 中國銀河研報指出，1月14日，經中國證監會批准，滬深北三大交易所同步發佈通知，調整融資保證金比例，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例從80%提高至100%。此次調整僅針對新開融資合約，存量合約及展期仍按原規則執行，體現了監管層“精準調控、平穩過渡”的政策思路。作爲資本市場高質量發展的重要舉措，本次調整恰逢市場槓桿資金快速擴張、交投活躍度高位攀升的關鍵節點，對引導市場理性投資、防範系統性風險具有重要意義。

該機構指出，此次融資保證金比例上調，是監管層基於當前市場運行態勢的精準施策，核心邏輯在於“降溫過熱槓桿、維護市場穩定”。回溯政策脈絡，2023年9月，爲活躍資本市場、提振投資者信心，監管層將融資保證金比例從100%下調至80%，直接推動融資槓桿率從1倍提升至1.25倍，有效激活了市場流動性。此後，市場融資規模和交易額穩步上升，尤其進入2026年以來，槓桿資金入市節奏明顯加快：截至1月13日，A股兩融餘額已攀升至2.67萬億元的歷史新高，同比提升47.5%；同時，1月9日、12日、13日A股市場單日成交額連續突破3.1萬億元、3.6萬億、3.7萬億大關，市場情緒處於近年來高位水平。從歷史經驗看，融資保證金比例的調整始終與市場週期緊密掛鉤：2015年11月爲抑制過熱風險將融資保證金比例從50%上調至100%，2023年9月爲激活市場下調至80%，此次調整再次印證了該指標作爲市場“調節閥”的核心作用。

該機構續指，從增量來看，融資保證金比例從80%上調至100%，意味着投資者槓桿率從1.25倍回落至1倍，資金佔用成本顯著增加，新增融資能力直接下降20%。這將直接限制新增融資資金的入市規模，中性假設下2026年影響規模在1300億左右，整體對依賴融資炒作的高波動標的形成壓力。從存量來看，此次調整僅針對新開合約，存量2.67萬億元融資餘額不受影響，不會對市場資金面造成實質性衝擊。同時，當前市場整體風險可控：截至最新數據，融資餘額佔A股流通市值比例僅爲2.59%左右，遠低於2015年7月3日曆史峯值4.73%。從當日市場表現看，上證指數微跌0.31%，深證成指上漲0.56%，市場並未出現恐慌性拋售，表現了市場對此次逆週期調節的理性預期。

該機構表示，長期來看，本次調整是資本市場生態優化的重要舉措。一方面，槓桿水平的適度降低有助於減少市場非理性炒作，引導投資者從“槓桿驅動”轉向“價值驅動”，提升市場定價效率；另一方面，通過逆週期調節提前防範槓桿過度累積帶來的系統性風險，能夠爲資本市場長期穩定健康發展夯實基礎。回顧2015年調整經驗，融資保證金比例上調後，市場槓桿風險得到有效控制，後續逐步進入穩健運行階段，印證了此類政策對市場長期發展的積極意義。