交易日-硬資產再創新高

Jamie McGeever

路透佛羅里達州奧蘭多1月14日 - 周三，圍繞伊朗 (link) 和美國不斷升溫的地緣政治緊張局勢籠罩全球市場，蓋過了強勁的美國零售銷售數據 (link)，推動華爾街 (link) 走低，油價上漲，黃金和其他金屬價格創下新高。

更多詳情請見下文。在我今天的專欄中，我將探討美國的通脹 (link)，以及為什麼通脹可能比周二的頭條CPI數據所顯示的更具粘性。這對厭倦通脹的消費者和政策制定者來說都不是好消息。

如果您有更多時間閱讀，我在此推薦幾篇文章，幫助您了解今天市場上發生的事情。

1. 伊朗警告稱若特朗普發動襲擊將採取報復行動，美國從基地撤出部分人員 (link)

2. 美國11月零售銷售強勁，彰顯經濟韌性 (link)

3. 特朗普在降低物價問題上遭遇總統權力的限制 (link)

4. 特朗普的抵押貸款進軍與加劇國債市場擔憂相悖：邁克-多蘭 (link)

5. 倫敦金屬交易所乘投機海嘯東山再起：安迪-霍姆 (link)

今日主要市場動態

• 股市：華爾街走低。日本上漲 1.5%，創下歷史新高；歐洲 STOXX 600 指數 (link)、英國富時 100 指數 (link) 和巴西 Bovespa 指數也均創下新高。德國 DAX 指數結束 11 日連勝。

• 行業/股票：美國科技股 -1.5%，能源股 +2.3%。亞馬遜、微軟 -2.4%，英偉達 -1.5%。

• 外匯：美元 走軟，漲幅最大的貨幣包括日元 (link)、韓元 (link) 和 CLP。比特幣上漲 4%，至兩個月高點 98,000 美元附近。

• 債券：美國、英國、歐元區收益率均下跌，跌幅達 5 個基點。 日本 (link) 再次成為例外--5 年期收益率創下 1.615%的新高，10 年期收益率創下 1999 年以來的新高，達到 2.185%。

• 商品/金屬：黃金、白銀 (link) 和銅創下新紀錄。白銀大漲 7% 的驚人表現引人注目。 石油 (link) 在早些時候創下 10 月份以來的最高點後收盤下跌 2%。

今日話題

解析 "一切 "漲勢

對硬資產的無情爭奪絲毫沒有減弱的跡象，一些貴金屬和基本金屬周三飆升至新高。1 月份才剛剛過半，白銀和錫的價格就已經上漲了 30%。

這其中有些是避險需求，有些是對沖美元貶值，還有越來越多的是投機行為。全球股市和貨幣市場基金也達到了創紀錄的峰值，信貸息差是幾個月來最窄的。儘管美國財報季開局穩健，但股市情緒可能開始動搖。會蔓延嗎？

中國不懼貿易戰

如果你在去年 4 月特朗普關稅和貿易戰最混亂的時候說，中國將擺脫美國破壞性的進口關稅，並在 2025 年創下 (link) 1.2 萬億美元的貿易順差紀錄，你可能會得到一些嘲笑的目光。

但北京官方周三公布的數據顯示，事實正是如此，尤其是對東南亞和歐洲的出口激增，足以抵消對美國出口的減少。而最大的輸家可能是歐洲。

不要指望它

美國第四季度財報季正在進行，華爾街的大銀行 (link) 首先發布財報。到目前為止，這些銀行的盈利大多超出預期，其背後是強勁的交易、貸款或更寬的凈息差。穩健的信貸需求表明經濟狀況良好。

但銀行股面臨壓力，這不僅僅是因為大盤的動盪。特朗普（Donald Trump）總統上周呼籲將信用卡利率上限設定為 10%，這一頗具爭議的呼籲引發了整個行業的廣泛反彈，投資者似乎也同樣感到震驚。

美國通脹--比看上去更強勁

儘管周二公布的美國 CPI 通脹 (link) 報告顯示，核心物價的年度增幅略低於預期，但消費者或政策制定者都沒有理由感到高興。

對消費者而言，食品價格的大幅飆升提醒人們--如果需要提醒的話--正在發生的負擔能力危機。與此同時，指向美聯儲青睞的個人消費支出(PCE) 通脹指標上行風險的基本數據將使政策制定者讀起來感到不舒服。

數據顯示，12 月份消費者價格指數(CPI) 年率上升 2.7%，符合預期，而剔除食品和能源的核心價格上漲 2.6%，比預測低十分之一個百分點。

從表面上看，這還算是一個值得歡迎的消息。但食品價格當月飆升了 0.7%，是自 2022 年 10 月以來的最大漲幅，使食品通脹年率升至 3.1%。

這正值油價開始回升之際，美國總統特朗普（Donald Trump） (link) 難以預測且充滿爭議的外交政策議程加劇了地緣政治緊張局勢。誠然，油價仍然相對較低，而且很可能會受到供應過剩的限制，但最近的油價上揚仍然會讓美國家庭感到擔憂。

給 PCE 一個機會

美聯儲官員更傾向於關注不包括食品和能源價格波動的通脹，但消費者沒有這種奢望，尤其是那些收入較低的消費者。

經濟學家指出，月度 CPI 與 PCE 通脹率之間的 "楔形 "正在擴大。因此，12 月份的 PCE 通脹率可能會略微偏高，但由於政府停擺，通脹率將推遲到 2 月 20 日公布，因此我們還要等一段時間才能知道。

Employ America 的聯合創始人兼執行董事斯坎達-阿馬爾納特（Skanda Amarnath）指出，CPI 是一籃子商品和服務的固定權重，它 "低估了 "消費者有意義消費的一些領域，如軟件和電腦配件。而 PCE 通脹則能更好地反映消費者的實際消費習慣。

“當你觀察人們實際分配資金的商品時......我們現在看到了一些有意義的上升空間，”他說。

巴克萊銀行（Barclays）和摩根士丹利（Morgan Stanley）的經濟學家對此表示贊同，他們將 12 月份 PCE 的月度預測值上調至略低於 0.5%，這將使年增長率上升至 2.8% 或 2.9%。法國巴黎銀行（BNP Paribas）的安迪-施耐德（Andy Schneider）在題為 "12 月 CPI：比你想象的更強勁 "的報告中稱，12 月 PCE 通脹率將 "顯著 "高於 CPI。

3% 是新的 2%，對嗎？

當然，美聯儲官員也意識到了這些動態。紐約聯儲總裁約翰-威廉姆斯（John Williams）本周早些時候表示，他預計今年上半年通脹率將達到接近 3% 的峰值，下半年將有所緩解，明年將回到央行 2% 的目標。

這些都不是什麼新鮮事。它大致反映了美聯儲 12 月份《經濟預測摘要》中的預測中值。但考慮到通脹超過美聯儲目標的時間之長，以及距離這一目標還有多遠，這種缺乏緊迫感的情況還是值得注意的。

近五年來，無論是 CPI 還是 PCE，無論是總體通脹還是核心通脹，年通脹率都低於美聯儲 2% 的目標。如果威廉姆斯的展望是正確的，那麼最終將是近六年。

PCE 數值較高，接近 3%，但 CPI 數值並沒有低很多。當然，美聯儲官員永遠不會公開承認這一點，但他們似乎已經默認 3% 是新的 2%。

未來幾個月，通脹率很可能會保持在接近 3% 的水平，這是由多種因素造成的，如企業轉嫁關稅、住房供應緊張、潛在的能源衝擊，以及預期的稅收減免和財政刺激政策推動的增長型需求。

其中一些風險可能不會實現，其他因素可能會對價格造成壓力，但就目前情況來看，消費者和政策制定者在未來一段時間內將不得不應對高於目標的通脹。

明天市場會發生什麼變化？

• 日本 12 月批發通脹

• 台灣台積電 (link) 財報(第四季度)

• 韓國 (link) 利率決議

• 德國國內生產總值(2025)

• 歐元區貿易(11 月)

• 英國貿易(11 月)

• 英國工業生產(11 月)

• 美國費城聯儲商業指數(1 月)

• 美國紐約聯儲製造業(12 月)

• 美國每周申請失業救濟人數

• 美國 "TICS "流量數據(11 月)

• 美國財報，包括摩根士丹利、高盛、貝萊德

• 計劃發表講話的美國聯邦儲備理事會(美聯儲/FED)官員包括：行長 Michael Barr、亞特蘭大聯儲總裁 Raphael Bostic、里士滿聯邦儲備銀行主席 Thomas Barkin 和堪薩斯城聯邦儲備銀行總裁 Jeffrey Schmid

想在每個工作日的早晨在收件箱中收到《交易日》？在此註冊訂閱我的時事通訊 (link)。

本文觀點僅代表作者本人。路透新聞根據《信任原則》（Trust Principles (link)）承諾保持正直、獨立和不帶偏見。