《專欄》央行買盤和避險需求雙驅動，黃金漲勢不減

路透佛羅里達州奧蘭多1月13日 - 黃金和其他貴金屬在2025年實現驚人漲幅，很難想象它們會在 2026 年帶來類似的回報。不過，央行的穩健偏好和避險需求可能會幫助其延續漲勢。

今年1月尚未過半，黃金 XAU= 和白銀 XAG= 就已躍上新的紀錄高位，2026 年迄今分別上漲了 7% 和 20%。鉑金 XPT= 今年迄今為止上漲了 15%，也接近創下新高。

考慮到去年黃金、鉑金和白銀的年度漲幅分別達到 65%、125% 和 145%，今年的走勢就更加引人注目了。

隨著華盛頓政治、經濟和地緣政治新聞的風雨襲來，投資者獲利了結和稍事喘息的想法都煙消雲散。這不禁讓人想起列寧的一句名言："有時候幾十年里什麼都沒有發生；而有時候幾周內卻發生了幾十年的事情。"

僅在上周，美國總統特朗普就下令購買 2,000 億美元的抵押貸款支持證券，指示美國石油巨頭在委內瑞拉的活動，試圖禁止國防公司的股票回購和股息支付，並對信用卡利率設定為期一年的上限，同時司法部威脅要起訴美聯儲主席鮑威爾。

這一切都為黃金再添動力。"美元貶值交易"可能被誇大了--幾個月來，美元指數USD=一直相當穩定。但黃金和其他貴金屬的走強表明，這種觀點可能不無道理。

私人投資者的避險傾向和通脹對沖操作，對央行的剛性購金需求形成補充。出於戰略原因和多樣化考慮，無論價格如何，儲備管理者都會繼續購買黃金。

圖：1979年以來金價表現最好的一年

圖：黃金占整體央行儲備的比例--IMF

金價的推動力

要追蹤這一現象，不妨看看中國。中國央行上周的數據顯示，12 月份央行連續第 14 個月購買黃金，全年增持約 28.5 噸。

這雖然少於前一年的 44 噸，但仍然相當可觀，尤其是在現貨金價格創下 1979 年以來最大年度漲幅之際。這有助於將中國的黃金儲備價值從前一年的 1,913.4 億美元提高到 3,194.5 億美元。

其他央行也在買入。國際貨幣基金組織(IMF)的數據顯示，巴西、芬蘭和土耳其是去年年底最大的買家之一，使官方部門的購買量超過了長期平均水平。

德意志銀行分析師周一寫道："顯然，金價上漲尚未削弱儲備管理者積累黃金的傾向。"

這有效地提高了黃金的價格底線，道富銀行認為黃金的價格底線為每盎司 4,000 美元，低於周一創下的每盎司4,630美元的紀錄。金價上限也在攀升，現在似乎有可能上探5,000美元。

圖：央行需求支撐金價--道富銀行

圖：央行的黃金購買量高於長期平均水平--德意志銀行

前進方向毋庸置疑

黃金並不包括在IMF的官方外匯儲備貨幣構成（COFER）數據中，而是包括在更廣泛的央行資產指標中。

根據世界黃金協會的數據，10月份黃金在全球外匯儲備中的份額為 25.9%。而歐元在IMF COFER儲備數據中占比為20%。一些分析師還認為，去年黃金在儲備中的份額自 1996 年以來首次超過了美國公債。

無論這些說法的準確性如何，央行的行動方向是毋庸置疑的。在這個日益動盪的世界，央行短期內不會改變方向。(完)