交易日-國防重于科技，下一個是薪資

Jamie McGeever

路透佛羅里達州奧蘭多1月8日 - 周四，由於投資者對美國總統特朗普要求大幅增加國防開支的呼籲反應緊張，並在等待周五的關鍵美國就業數據，全球股市多數下跌，而原油和國債收益率則有所上升。

更多詳情請見下文。在我今天的專欄 (link) 中，我將探討為什麼 12 月份的非農就業報告不太可能彌合美聯儲決策者之間的分歧，從某些角度來看，這種分歧是幾十年來最嚴重的。

如果您有更多時間閱讀，以下是我推薦的幾篇文章，可以幫助您理解今天市場上發生的事情。

1. 特朗普稱美國對委內瑞拉的監督可能持續數年 (link)

2. 特朗普的 "唐魯主義 "針對中國，美國石油公司可能為此付出代價：布索 (link)

3. 美國10月份貿易赤字為2009年以來最低，原因是進口下降 (link)

4. 最高法院權衡特朗普的緊急關稅權，市場風險增加 (link)

5. 消息人士稱英偉達在華H200芯片需全額預付款 (link)

今日主要市場動態

• 股市： 華爾街漲跌不一 (link) - 標普500指數持平，納斯達克指數下跌；道指上漲，羅素 2000 指數創下新高。日本日經指數 -1.6%，恆生指數 -1%，歐洲 (link) 漲跌不一。

• 行業/股票：美國科技股 -1.5%，能源股 +3%，國防股創新高。Lockheed Martin +4%，Glencore (link) 美股 +9%，通用汽車 -2.5%。

• 外匯：美元全面反彈。美元指數創一個月新高；跌幅最大的貨幣為南非蘭特、澳元和瑞典克朗，跌幅為 0.5%。

• 債券：美國長端收益率上升 4 個基點，曲線陡峭化。日本收益率大多走低，但 40 年期創下 3.79% 的新高。

• 商品/金屬： 石油反彈 (link) 4%，黃金 +1%，LME 銅從歷史高位回落 -1.5%，鎳 -4%。

今日話題

戰爭基礎

美國總統特朗普周三表示，明年美國國防預算應增加 50%，達到 1.5 萬億美元 (link)，並主張採取措施阻止美國國防企業的分紅和回購 (link)，直到武器生產加速。

再加上對委內瑞拉的干預、特朗普警告美國可能在該地區其他地方施展拳腳 (link)、華盛頓將目光投向格陵蘭島 (link) 以及北京和莫斯科將如何看待這一切，難怪國防類股飆升。

中國擴大黃金儲備

12 月份，中國連續第 14 個月將黃金納入外匯儲備。中國的黃金儲備目前略低於 3200 億美元，幾乎是其官方持有的價值 6680 億美元的美國國債的一半，這是自 2008 年以來的最低水平。

前進的方向是明確的，中國對黃金的青睞是黃金升至創紀錄的4550美元/盎司的推動力。黃金是各國央行持有的第二大資產，超過了歐元，目前僅次于美元。今年的全球緊張局勢可能會進一步縮小這一差距。

美國 GDP 令人大跌眼鏡

美國 10 月份的貿易赤字大大低於預期，是 2009 年以來最窄的一次，可能會促進第四季度國內生產總值的增長。事實上，周四開始出現上調，其中最主要的是亞特蘭大聯儲的 GDPNow 模型--從 2.7%上調至 5.4%。

但凈貿易的推動掩蓋了與藥品進口和貴金屬出口有關的異常現象，而且這些一次性因素不太可能再次出現。道明證券的經濟學家認為，任何超過1個百分點的上調都是 "極端的"。因此，這是一個好消息，但不會改變遊戲規則。

不明朗的美國就業數據有可能加深美聯儲的歷史性分歧

最清晰的美國勞動力市場快照將於周五公布，但12月份的就業報告很可能不會提供足夠的清晰度來彌合美聯儲 (link) 官員在未來利率路徑上的深刻分歧。

從某些角度來看，美聯儲利率制定委員會（長期以來一直是一個共識驅動的機構）的意見分歧是幾十年來最大的。就業數據目前是美聯儲的指路明燈，但信號非常模糊。

當然，人們普遍認為勞動力市場疲軟。但在通脹率接近 3%、即將進入第六個年頭且高於美聯儲 2% 目標的情況下，是否還需要在已降息 175 個基點的基礎上進一步降息？

周三公布的第二級就業數據 (link) 並沒有提供太多清晰的信息。12 月份私營部門就業增長的反彈幅度低於預期，但 ISM服務業就業指數卻創下了近一年來的新高。與此同時，職位空缺和勞動力流動調查（JOLTS）報告顯示，11月份的職位空缺遠低於預期，但也指出裁員人數大幅下降。

不過，JOLTS、ADP、ISM 就業指數和周四的每周申請失業救濟人數最終都只是周五主要節目的開場表演，屆時美國勞工統計局將公布 12 月份的非農就業崗位增長和失業率。

經濟學家預計就業崗位將小幅增長 6 萬個，失業率將從 4.6% 微降至 4.5%。

鑒於勞動力市場的情況明顯不明朗，如果沒有勞動力市場疲軟的進一步證據，美聯儲可能會按兵不動一段時間。利率期貨市場要到 6 月份才會對下一個季度的降息進行完全定價。

注意差距

然而，預測美聯儲今年的行動可能會變得更具挑戰性，因為利率制定聯邦公開市場委員會出現了前所未有的分歧。

美聯儲在上個月的政策會議上將聯邦基金目標區間下調了 25 個基點至 3.50-3.75%，並公布了最新的員工經濟預測：

*12 月標誌著自 2019 年以來反對降息的最強烈的鷹派反擊

*這是自 2019 年以來首次有三票反對的會議

*點陣圖 "顯示，19 位官員中有 7 位預計利率將維持在或高於當前水平

事實上，去年美聯儲理事的反對票飆升至 1993 年以來的最高水平，而在此之前的三十年里，總共只有五票反對票。在 12 月之前，FOMC 自 2019 年以來從未在單次會議上出現過三次或三次以上的反對票，這種分歧程度自 1990 年以來僅出現過九次。

這種分歧似乎正在擴大。

美聯儲三分之二地區銀行的董事投票決定不改變向商業銀行收取的緊急貸款利率。這一建議最終被FOMC以9:3的投票結果否決，FOMC決定降低政策利率，但這也凸顯了寬鬆決策的爭議有多大。

美聯儲銀行行長與行長

儘管人們都在談論美聯儲今年將在特朗普（Donald Trump）總統任命的新主席的指導下變得更加鴿派 (link)，但現實情況可能大相徑庭。

預計特朗普將在本月晚些時候提名現任主席杰羅姆-鮑威爾的繼任者 (link)。5 月份卸任的鮑威爾被認為是天生的政策 "鴿派"。他以建立共識的能力而聞名，但同時也極力維護央行的獨立性。他的繼任者也會偏向鴿派，但可能會發現更難動搖委員會。

這部分是因為美聯儲理事與地區聯儲銀行行長之間的分歧越來越大，美聯儲理事一直在推動降息，而地區聯儲銀行行長則不太願意看到通脹膠著。

重要的是，美聯儲理事會上個月一致重新任命了 (link) 美聯儲 12 位地區聯儲銀行行長中的 11 位，即將退休的亞特蘭大聯儲行長拉斐爾-博斯蒂克（Raphael Bostic）是個例外。

最終，FOMC 今年的利率決定應取決於官員們是否認為通脹比失業對經濟的風險更大。鮑威爾去年成功地提出了後者的理由，但反對的聲音越來越大，政治也越來越複雜。

假定降息已成定局的投資者可能需要再三考慮。

哪些因素會影響明天的市場？

• 日本家庭支出(11 月)

• 中國生產者和消費者通脹(12 月)

• 台灣貿易(12 月)

• 德國工業生產(11 月)

• 德國貿易(11 月)

• 歐元區零售銷售(11 月)

• 歐洲央行董事會成員連恩發表講話

• 巴西通脹 (link) (12月)

• 加拿大就業(12 月)

• 美國就業(12 月)

• 美國密西根大學通脹預期、消費者情緒(1 月，初值)

• 計劃發表講話的美國聯邦儲備官員包括明尼阿波利斯聯邦儲備銀行總裁尼爾-卡什卡利和里奇蒙聯邦儲備銀行主席托馬斯-巴爾金

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本文觀點僅代表作者本人。路透新聞根據《信任原則》（Trust Principles (link)）承諾保持正直、獨立和不帶偏見。