【券商聚焦】天風證券維持周大福(01929)“買入”評級 指其品牌轉型取得積極進展

金吾財訊 | 天風證券研報指出，周大福(01929)FY26H1（對應自然年2025年4-9月）營業額390億港元、同比下滑1.1%，經營利潤68.2億港元、同比增長0.7%，歸母淨利潤25.3億港元、同比增長0.2%。經營利潤率17.5%、同比提升0.3pct，淨利率6.6%、同比提升0.1pct。受益於消費環境改善及主要市場珠寶消費回暖，業績表現穩健。FY26H1毛利率30.5%、同比下滑0.9pct。主要系已實現金價升幅較少導致零售產品毛利率下滑，然而定價首飾及零售業務佔比提升利好毛利率提升。

FY26H1末周大福珠寶零售網點在中國內地有5663家、期間淨關店611家，在中國港澳共有88家、期間淨開店1家，其他市場共有63家、期間淨開店1家。繼續開設新形象店，爲消費者提供差異化產品及重新定義的零售體驗。自開業以來，高端門店月銷保持高於同區門店的平均水平。截至2025年9月末，共設有8個新形象店。

該機構表示，公司品牌轉型取得積極進展，持續優化產品策略，同時經營效率改善。根據FY26H1業績調整盈利預測，預計FY26-28歸母淨利潤爲86.3/94.7/107.0億港元（原FY26-27預測爲69.1/76.8億港元），對應PE爲14/13/12X，維持“買入”評級。