【首席視野】楊德龍：2026年我國科技創新有望繼續實現突破 帶來更多投資機會

楊德龍系前海開源基金首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事

前十一個月，我國貨物貿易順差突破1萬億美元，創造了歷史記錄。在中美簽署貿易協定之後，我國出口貿易有望保持平穩增長態勢，並在這一基礎上實現進一步提升。當前我國出口“新三樣”，即新能源汽車、鋰電池和光伏產品，具備較強的國際競爭力。

在科技創新方面，2025年我國在技術層面實現了多項突破，多個大模型相繼發佈，包括 DeepSeek、豆包、千問、元寶等。這些大模型體現出我國在人工智能革命過程中已經具備一定領先優勢。同時，我國的大模型大多采取開源模式，成本更低，也更容易被海外科技公司採用，包括硅谷的一些科技企業。與此同時，我國在芯片、半導體等關鍵技術領域持續取得突破，使得美國試圖通過科技封鎖來阻礙我國發展的策略逐步落空。通過持續的科技進步，我國正在人工智能領域逐步實現領先。

在貨幣政策方面，美聯儲預計將繼續降息。美聯儲降息往往會引發其他央行跟隨降息，而我國央行此前已經通過降準、降息提供了較爲寬鬆的貨幣環境。預計2026年美聯儲可能降息兩次。我國利率水平本身已經處於較低位置，降息空間相對有限，但仍可通過下調 LPR 利率、MLF 利率等方式降低資金成本。這將爲推動 A 股和港股進一步走強奠定基礎。

在美元指數逐步回落的背景下，人民幣匯率有望繼續回升。人民幣升值將吸引更多外資流入中國資產，這對於推動中國資產估值回升具有積極意義。

從國內經濟結構來看，過去我國經濟增長更多依賴出口和投資拉動，而當前正逐步轉向依靠消費拉動和科技驅動。消費增長對 GDP 增長的貢獻持續提升，甚至已經超過投資和出口的總和。因此，提振內需尤爲重要，而提振內需的核心在於促進消費增長。

當前我國消費增速仍處於相對較低水平。11 月份社會消費品零售總額同比增速降至 1.3%，這意味着在 2026 年需要採取更多有效措施提高居民收入、提振消費，從而更好地穩定經濟增長。

中央經濟工作會議已經順利召開。會後，多部委積極響應並進行系統部署。國家發改委表示，將在提振消費方面出實招、出新招，優化實施消費品以舊換新政策，積極擴大服務消費，加快清理消費領域不合理的限制性措施，推動消費供給提質升級。同時，將綜合整治“內卷式”競爭，完善重點行業產能治理和重大基礎設施調控，大力培育壯大新興產業和未來產業，深化拓展“人工智能+”行動。

這一系列舉措有利於提振消費、推動新質生產力發展。通過縱深推進全國統一大市場建設，綜合整治“內卷式”競爭，也有助於部分產能過剩行業煥發新的活力。例如光伏、風電等領域，在經歷去產能之後，有望在 2026 年迎來新的發展機遇。

“十五五”規劃即將實施。規劃強調科技創新是“十五五”的核心動力，旨在解決“卡脖子”技術問題，培育新質生產力，重點方向包括人工智能、量子信息、生命科學等。同時，將加大對前沿領域的佈局，推動人工智能、量子信息、生命科學、深空探測、深海技術等方向的發展，並加快建設世界一流科研基礎設施。這將推動科技成果加快轉化，例如光子芯片、腦機接口、可控核聚變等領域，都是 2026 年重點發展的方向，也可能成爲資本市場表現較爲突出的領域，構成本輪科技牛行情的重要基礎。

在資本市場方面，2026 年我國資本市場有望延續這輪慢牛、長牛行情。自去年 9 月 24 日政策方向發生轉變以來，本輪慢牛、長牛行情的格局已經基本確立。大盤突破 4000 點並不意味着行情結束，而是新一輪行情的起點。2026 年指數有望進一步向上拓展空間。隨着行情深化，更多板塊有望輪動上漲，不再侷限於科技股，投資者可以適當分散佈局於科技、新能源、消費等多個板塊。A 股市場有望從結構性牛市逐步轉向全面牛市，這一轉變將進一步提升市場的賺錢效應。

當前不少投資者仍未完全相信這是一次牛市，主要原因在於部分投資者尚未獲得明顯收益。隨着 2026 年更多板塊啓動，將增強市場對本輪牛市的信心，並吸引更多場外資金入場。從估值角度看，目前滬深 300 的市盈率約爲 14 倍，仍處於歷史平均估值之下，尚未出現泡沫化跡象。隨着估值修復和上市公司業績回升，市場有望具備 10%—20% 左右的上行空間，從而爲更多股票帶來上漲機會。

從基本面看，利好市場的因素正在不斷增多。經濟增長已逐步走出低谷，開始改善，經濟結構持續優化。裝備製造業和高新技術產業增速明顯高於傳統工業，科技創新正逐步成爲推動我國經濟增長的最重要引擎。科技賦能傳統行業，也將釋放出新的發展活力。

從資金面來看，流入市場的資金持續增加，包括國家隊、險資、公募基金、私募基金以及外資等，均在逐步提升對 A 股和港股的配置比例。多家央國企發佈回購和增持公告，央行也創設了兩項政策工具支持資本市場發展，這些因素共同對本輪慢牛、長牛行情形成有力支撐。

在科技創新領域，A 股和港股表現尤爲突出，尤其是在人形機器人方向。人形機器人被認爲是“AI+消費”最重要的落地場景之一，我國人形機器人賽道有望成長爲未來產值超過新能源汽車的產業，有可能成爲繼家電、手機、新能源汽車之後的第四大產業賽道。

2026 年人形機器人行業仍將持續發展。如果說 2025 年更多處於“炒硬件”階段，那麼 2026 年將逐步進入“訂單邏輯主導”階段，真正能夠獲得頭部企業訂單的機器人整機和零部件公司，股價有望表現突出；而無法獲得訂單的企業，則可能面臨回調。到 2027 年，行業或將進一步進入業績兌現階段，能夠兌現業績的企業將繼續上漲，缺乏業績支撐的企業則可能被市場淘汰。此前部分人形機器人個股出現調整，主要源於投資者信心不足，而在 2026 年有望迎來新一輪表現機會。

從經濟轉型角度看，未來的核心資產主要集中在兩大類。第一類是核心區域的優質房產，由於具備稀缺性，仍具有一定配置價值，但非核心區域房產價值有限，甚至存在一定風險。第二類是優質公司的股權。投資者可以通過配置優質股票或優質基金，持有這些公司的股權，其長期價值有望不斷提升。經過過去幾年的調整，許多優質龍頭公司的估值已處於歷史低位，具備配置價值。

從產業角度看，未來持續受益的方向主要集中在消費、新能源和科技互聯網三大領域。一些品牌消費品既具備品牌價值，又擁有較爲穩定的分紅率，已經被部分投資者視爲“紅利股”，適合作爲長期配置甚至養老型資產。經過多年調整後，消費白馬股在 2026 年有望迎來較好的表現機會，適合風險偏好較低、追求穩定回報的投資者關注。

新能源產業已經進入 2.0 階段。2019—2021 年新能源投資曾帶來較好回報，而新能源替代傳統能源仍是長期趨勢。在能源資源方面，我國具備明顯優勢，西部擁有廣闊的戈壁和沙漠，適合發展光伏和風電，東部沿海具備建設海上風電的條件。大力發展新能源，有助於我國掌握更多電力資源，而未來國際競爭的核心在於算力和電力兩大要素，算力發展離不開電力支撐。

在科技創新領域，芯片、半導體、人工智能、先進製造業以及科技互聯網仍是市場關注的重點。“人工智能+”行動已在多個層面推進，本輪技術變革的核心驅動力正是人工智能。AI 技術已在多個行業實現應用，並顯著提升生產效率。隨着應用場景不斷拓展，其長期價值創造潛力值得持續關注。

機器人應用當前主要集中在工廠端，未來有望逐步進入商業服務領域，並最終走向家庭，成爲新的大產業。這些方向有望成爲我國經濟發展的重要推動力。我國在“AI+應用”方面具備明顯優勢，擁有龐大人口和全球最大的消費市場，一旦應用規模化落地，將孕育出一批具有全球競爭力的優秀企業。通過配置相關領域的優質龍頭公司，把握產業發展機會，是較爲穩健的投資策略。

當前我國正面臨居民儲蓄大轉移帶來的重要機遇。過去居民儲蓄主要流向房地產，而房地產的黃金投資期已經結束，進入調整週期。能夠承接居民儲蓄大轉移的主要方向將是資本市場。2025 年市場成交額長期維持在 2 萬億元以上，反映出投資者參與度明顯提升。2025 年新基金髮行規模超過 1 萬億元，其中大部分爲權益類基金，這是居民儲蓄向資本市場轉移的重要信號。

2025 年新開股票賬戶數超過 2500 萬戶，逼近 3000 萬戶。預計 2026 年新增開戶數仍將進一步增加，居民儲蓄大轉移將爲資本市場帶來重要發展機遇。

從資產配置角度看，2021 年我國房地產市值曾高達 65 萬億美元，明顯存在泡沫，過去幾年房價回落本質上是去泡沫過程。相比之下，我國股市長期被低估。我國 GDP 約爲美國的 65%，但股市市值僅爲美國的約 20%。估值修復將爲本輪慢牛、長牛行情提供重要空間。

從居民家庭資產配置結構看，美國家庭資產中配置在房地產的比例約爲 27%，配置在股票和基金上的比例已超過 50%；而我國居民家庭資產中配置在房地產的比例仍高達 50%，配置在股票和基金上的比例不足 15%。未來居民資產向資本市場轉移的空間仍然較大。投資者有望通過參與這輪慢牛、長牛行情，實現真正的財產性收入增長。優質公司的股權價值將隨着時間推移不斷提升，這些“白龍馬股”代表着我國經濟的核心競爭力，其長期發展空間仍然廣闊。