【券商聚焦】華泰證券首予海天味業(03288)“增持”評級 指國內份額有望繼續提升

金吾財訊 | 華泰證券研報指，海天味業(03288)作爲國內調味品龍頭，面對疫後存量競爭加劇、品類與渠道碎片化衝擊，依託高激勵+高創收的市場化治理體系，通過品類裂變、渠道精細化管控、品牌投入積極調整，2024年以來實現逆週期上行。站在需求弱復甦、品類/渠道強變遷的當下，該機構認爲海天搭建的規模化與數智化驅動的極致供應鏈、全國化高效渠道、強產品矩陣與品牌力，仍將在長週期的調味品行業，形成可持續的成本與效率優勢、顯著的渠道話語權及穩定的盈利護城河；展望未來，公司品類與渠道裂變拓展增量、供應鏈精益給予費投更大空間，國內份額有望繼續提升；此外港股發行有望加速出海進程，高效運轉的管理體系有望推動海外市場開拓。

該機構預計25-27年歸母淨利70/77/83億元，對應EPS1.20/1.32/1.42元，公司重視股東回報，根據2025-2027年分紅規劃，25年H股股息率達4.2%，投資價值凸顯。參考可比公司26年PE均值29X（Wind一致預期），考慮港股上市後海外市場拓展加速、國內存量競爭影響有望減弱，應享有估值溢價，給予A股26年PE32x，參考公司H股上市以來H/A折價均值20%，港股估值偏低、分紅提升帶來的股息率提振更加顯著，HA折價有望收斂，給予H股15%折價，對應26年27x目標PE，目標價39.30港幣，首次覆蓋，給予“增持”評級。