讀客文化控制權生變背後：前三季度扣非淨利暴降逾95%，停牌前股價上漲超6%

證券之星 劉浩浩

曾經成功打造《藏地密碼》等暢銷書的讀客文化(301025.SZ)，其創始團隊正在上演資本大撤退的戲碼。近日公司公告，公司控股股東及實控人華楠、華杉正在籌劃公司控制權變更相關事宜，公司股票因此實施停牌。而公司股票在停牌前一個交易日也即12月19日意外大漲超6%，成交量相較前一日顯著放大。這引發市場對相關內幕信息是否提前泄露的質疑。

證券之星注意到，在讀客文化控制權面臨易主背後，近幾年，受圖書零售市場持續處於調整期影響，公司業績持續承壓。公司收入和利潤規模相較2021年上市當年均呈現顯著下滑趨勢。今年前三季度，公司則是“營利雙降”，其中扣非後淨利潤同比暴降逾95%，萎縮至僅約31萬元，創下自公司上市以來同期新低。值得注意的是，在公告籌劃控制權變更之前，華楠、華杉兩兄弟已通過一致行動人進行連番減持，自今年以來累計套現逾1.3億元。在公司業績塌方式下滑、主營業務持續孱弱的背景下，創始人團隊退場後的讀客文化未來去向何方？留給投資者的是一個巨大的問號。

實控人之一致行動人近期多次減持

12月22日，讀客文化發佈停牌公告，宣佈公司控股股東及實控人華楠、華杉正在籌劃涉及公司控制權變更的重大事項，爲保證公平信息披露，避免公司股價異常波動，公司股票自12月22日開市起實施停牌，預計停牌時間不超過2個交易日。

公告表示，上述事項的具體方案尚在籌劃中，能否最終實施完成及實施結果尚存在不確定性。具體方案將以各方簽署的相關協議爲準。

值得注意的是，在宣佈停牌當天的前一個交易日也即12月19日，讀客文化股價意外迎來大漲，漲幅達到6.03%。而此前的11月28日-12月18日，連續15個交易日內公司股價呈現下跌趨勢，累計跌幅達到8.64%。12月19日當天，讀客文化股票成交量也大幅提升，是前一個交易日的2.5倍。讀客文化股價和成交量的反常表現，引發市場對相關內幕信息是否提前泄露的質疑。

12月23日，讀客文化再公告稱，本次交易整體方案仍在協商，尚未簽署正式協議。經公司申請，公司股票自12月24日起繼續停牌，預計停牌時間不超過3個交易日。

證券之星注意到，在宣佈籌劃公司控制權變更之前，作爲讀客文化實控人華楠、華杉之一致行動人的寧波讀客企業管理合夥企業(有限合夥)(以下簡稱“讀客企業”)已連續實施減持套現。

今年1月，讀客文化公告披露了讀客企業的新一輪減持計劃。公告表示，讀客企業出於資金需要擬實施減持，減持股份來源爲公司首次公開發行前已發行的股份。

5月8日，讀客文化宣佈讀客企業減持計劃實施完畢，其共減持股份1119萬股，佔公司總股本的2.8%。本次減持前，讀客企業持股比例爲4.11%。華楠、華杉及讀客企業合計持股比例爲74.7%。本次減持後，讀客企業持股比例降至1.31%，華楠、華杉及讀客企業合計持股比例降至71.91%。

11月14日，讀客文化再公告稱，讀客企業再通過詢價轉讓方式轉讓公司股份410.8萬股，佔公司總股本的1.03%。本次權益變動後，讀客企業持股比例降至0.29%，華楠、華杉及讀客企業合計持股比例由71.91%減少至70.88%。本次詢價轉讓價格爲8.37元/股，交易套現總金額爲3438.55萬元。

據初步估算，通過自今年年初以來的多次減持，讀客企業已合計套現逾1.3億元。

證券之星注意到，讀客企業的連番減持行爲此前已引發市場擔憂和猜測。在讀客文化發佈公司控制權面臨變更公告後，投資者對上市公司發展前景的疑慮進一步加深。

前三季度公司扣非淨利暴降95.09%

證券之星注意到，在控制權面臨易主背後，讀客文化自上市以來業績持續承壓。

2021年上市當年，讀客文化收入和扣非後淨利潤分別爲5.19億元、5631萬元，兩項指標均達到峯值。然而，從上市次年起，公司收入呈現逐年下滑趨勢，扣非後淨利潤也呈現顯著下降趨勢。

這背後，自2020年以來，在經濟環境波動與消費需求收縮的雙重壓力下，疊加受到讀者閱讀習慣變化和注意力分散等因素影響，國內圖書零售市場碼洋呈現持續下降趨勢。這對作爲讀客文化收入支柱的紙質圖書業務業績帶來較大沖擊。

2021年，讀客文化紙質圖書業務收入達到4.36億元(營收佔比84.02%)，毛利率達到31.89%。2024年，該業務毛利率雖微增至32.33%，但收入已下降至3.48億元，相較2021年減少20.2%。

讀客文化另一大主業數字內容業務近幾年業績也呈現下滑趨勢。該業務收入來源主要爲電子書業務和有聲書業務。2021年，該業務收入和毛利率分別爲0.61億元、55.81%，而2024年二者分別降至0.55億元、47.86%。

2024年，讀客文化實現收入4.06億元，僅爲2021年的78%。公司毛利率則從2021年的36.9%下滑至34.7%。公司2024年扣非後淨利潤僅有409.6萬元，只相當於2021年的7.3%。

今年前三季度，讀客文化業績再度嚴重下滑。

研究機構北京開卷數據顯示，今年前三季度，國內整體圖書零售市場繼續呈現負增長趨勢，零售碼洋同比下降1.24%，實洋同比下降2.6%。在各細分零售渠道中，僅內容電商渠道正向增長，平臺電商、垂直電商、實體店渠道等碼洋同比均表現爲負增長。

今年前三季度，讀客文化實現收入2.57億元，同比下降12.19%；實現歸母淨利潤652.1萬元，同比下降56.72%；實現扣非後淨利潤31.07萬元，同比下降95.09%。報告期內，讀客文化收入、利潤降幅同比均呈現擴大趨勢。

證券之星注意到，收入嚴重下滑、成本降幅有限是導致讀客文化盈利銳減的主要原因。報告期內，讀客文化營業成本同比僅下降4.39%，遠不及營收降幅，這導致公司毛利率從上年同期的36.14%下滑至30.49%，毛利潤同比顯著下降。

此外，報告期內，讀客文化銷售費用逆勢增長24.11%，公司期間費用合計達到7130.29萬元，同比僅下降2.66%，也遠低於收入降幅，進一步擠壓了公司利潤空間。今年前三季度，讀客文化淨利率也從上年同期的5.15%下滑至2.54%。

值得注意的是，讀客文化收入已經連續三期三季報同比下滑，公司扣非後淨利潤則是自公司上市次年起連續四期三季報同比下滑。這無疑凸顯了公司持續面臨的經營困境。

即便本次讀客文化控制權順利實現變更，如何探索出一條可持續的發展路徑仍是公司未來面臨的巨大考驗。(本文首發證券之星，作者|劉浩浩)