博納影業股價“過山車”背後：自迴歸A股以來持續虧損，短債缺口近8.7億

證券之星劉浩浩

前後相隔僅20天左右，博納影業(001330.SZ)股價卻如同坐上了過山車，從連續大漲近90%到急速狂跌近40%。而導致這一局面的直接原因就是電影《阿凡達3》的票房表現不及預期。

證券之星注意到，在博納影業股價“過山車”背後，其當前面臨的更大困境在於公司業績的持續低迷。自2022年迴歸A股以來，公司從未盈利。今年前三季度，受電影《蛟龍行動》票房不及預期影響，公司扣非後淨利潤虧損規模再創新高，且虧損金額超過了公司此前兩年的虧損總和。業績連虧之下，博納影業的流動性已高度緊張。截至今年三季度末，公司可動用的流動資金規模已遠不能覆蓋短期債務。爲緩解資金壓力，公司通過對實控人爲韓寒的參股公司減資7000萬元來償還對其所欠債務。雖然這一舉措可以短期緩解資金壓力，卻無法解決公司長期償債能力和盈利能力不足的困境。

股價劇烈波動如坐過山車

12月24日，博納影業發佈公告，公司股票連續2個交易日內收盤價格跌幅已超過20%，屬於異常波動情況。公司目前經營情況正常，內外部經營環境未發生重大變化。

對於外界熱議的《阿凡達3》票房表現不及預期，博納影業提醒，公司享有的電影《阿凡達3》的投資收益權比例較低，《阿凡達3》票房對公司短期業績並無重大影響。

證券之星注意到，在博納影業發佈該公告前，公司股價已連續多日下跌。12月12日-12月24日，短短九個交易日內，公司股票收盤價從13.35元/股下跌至8.29元/股，累計跌幅達到38%。而在本輪股價下跌前，其股價剛剛經歷過一輪持續大幅拉昇。

2022年8月，博納影業正式迴歸A股，其股價在當月一度達到14.36元/股峯值。但此後，公司股價呈現持續走弱趨勢並在今年4月創下3.68元/股新低。在本輪股價連續拉昇前的12月1日，其股價報收7.11元/股。

不過從12月2日起，受電影《阿凡達3》將於12月19日在國內上映消息刺激，博納影業股價迎來一波連續拉昇。截至12月12日，短短9個交易日內公司股價累計漲幅達到87.76%。這期間更收穫多達4個漲停板。雖然博納影業數次發佈公告提醒交易風險，卻依然難擋資金炒作熱情。

不過，12月15日，博納影業股價突然急轉直下，直接以跌停收場。而上一個交易日公司剛收穫一個漲停板。導致這一局面的便是《阿凡達3》的票房表現不及預期。

資料顯示，《阿凡達》系列電影兩部前作的國內累計票房均超過17億元。此前市場預測，《阿凡達3》的國內票房也有望突破17億元。然而，該片上映後三天內僅累計收穫票房4億元左右。專業機構已將其預測票房下調至11億元左右。

《阿凡達3》票房不及預期導致投資者信心動搖，隨即引發博納影業股價的快速下跌。12月22日、12月23日，其股價更連收兩個跌停板，這與公司股票此前連續漲停的局面形成鮮明對比。

公司自迴歸A股以來從未盈利

證券之星注意到，在博納影業股價“過山車”背後，公司近幾年業績持續低迷。

資料顯示，博納影業成立於2003年，現已成爲全產業鏈佈局的電影集團公司。公司主營業務主要爲電影業務、電影院業務、劇集業務等。

自2022年迴歸A股以來，博納影業業績持續虧損。這背後，除受到疫情影響，也與國內電影行業近幾年復甦不及預期有關。國家電影局數據顯示，2024年全國電影總票房收入425.02億元，僅爲2019年的66.1%；觀影總人次爲10.1億，僅爲2019年的58.5%。

市場寒冬下，博納影業曾經擅長的“主旋律+重工業”商業大片模式徹底“失靈”，公司推出的多部大製作電影票房皆不及預期。作爲公司利潤引擎的電影業務收入從2022年的約15億元暴降至2024年的2.58億元。同期，該業務毛利率則從超40%下跌至-20.85%。

電影業務疲軟之下，影院及院線業務成爲博納影業主要收入來源。2024年，該業務的營收佔比已達到64.41%，不過其毛利率卻僅有4.83%，同樣難扛業績大旗。

證券之星注意到，近兩年博納影業也在大力拓展網劇、短劇等新業務，但截至今年上半年，其新業務尚未形成規模，對公司業績影響有限。

2022-2024年，博納影業收入逐年下滑，公司毛利率則從35.74%一路下滑至-0.7%。疊加受到高額存貨跌價損失和商譽減值損失等拖累，公司扣非後淨利潤連續三年虧損。

今年前三季度，國內電影市場明顯回暖，全國電影總票房達到419.52億元，同比增長21.12%。不過，市場票房集中度嚴重趨高，大部分票房集中於《哪吒2》等少部分影片。博納影業業績則再度迎來嚴重虧損。

報告期內，博納影業實現收入9.72億元，同比增長1.29%；實現歸母淨利潤-11.1億元，同比下降213.11%；實現扣非後淨利潤-11.58億元，同比下降190.08%。

對於前三季度業績虧損，博納影業表示，主要因公司主投併發行的春節檔影片《蛟龍行動》票房不及預期所致。

雖然報告期內博納影業收入同比僅增長1.29%，但其營業成本同比激增62.44%，這導致公司毛利潤同比顯著下滑。此外，報告期內，博納影業期間費用和資產減值損失分別同比激增25.13%、2061.74%，進一步擠壓了公司利潤空間。

今年前三季度，博納影業毛利率從上年同期的-2.6%暴降至-64.51%，公司淨利率從上年同期的-37.03%暴跌至-114.31%。二者均創下自公司迴歸A股以來同期新低。

爲償債對韓寒旗下公司減資

證券之星注意到，業績連年虧損之下，博納影業的流動性已嚴重不足。

財報顯示，截至今年三季度末，博納影業持有貨幣資金13.56億元，持有交易性金融資產585.6萬元。不過，其所持貨幣資金大多處於權利受限狀態。截至三季度末，公司持有現金及現金等價物餘額僅1.94億元。而公司短期借款和一年內到期的非流動負債合計高達10.6億元，其可動用流動資金與短期債務間缺口達到近8.7億元。

截至今年三季度末，博納影業資產負債率已達到65.03%，遠高於同期中國電影的39.34%和光線傳媒的12.63%。負債高企導致公司財務負擔沉重，今年前三季度，博納影業財務費用達到1.45億元，其中利息費用高達1.8億元。

爲緩解資金壓力，博納影業不得不通過對參股公司減資的方式來償還部分債務。

12月7日，博納影業公告稱，近日，公司全資子公司浙江博納與公司參股公司上海亭東簽署《借款協議補充協議》。雙方約定，將浙江博納此前向上海亭東所借的4000萬元借款以及公司全資子公司北京博納所欠上海亭東的3000萬元借款，即合計7000萬元債務納入定向減資還款方案，並擬在12月31日之前履行還款義務。

根據前述《借款協議補充協議》，博納影業決定對上海亭東減資7000萬元，同時減少公司所持上海亭東註冊資本70.96萬元對應的股權。本次減資完成後，公司所持上海亭東股權比例將由9.55%降至4.61%。本次減資價款將直接用於償還浙江博納及北京博納對上海亭東的欠款。

公告表示，本次以減資方式償還借款，有利於優化子公司財務結構，有助於優化資金配置效率，契合了公司業務發展的資金需求。

資料顯示，上海亭東實控人和法定代表人皆爲知名導演韓寒。本次博納影業減資前，韓寒持股比例爲57.26%，本次減資完成後其持股比例將上升至60.4%。博納影業和上海亭東此前曾聯合推出多部反響不錯的影片，如《飛馳人生》《乘風破浪》《長空之王》等。

證券之星注意到，雖然博納影業本次通過減資可緩解短期資金壓力，但公司面臨的長期償債能力與經營造血能力不足問題卻依然嚴峻。(本文首發證券之星，作者|劉浩浩)