2026年英偉達投資者可以期待什麼？

近幾周來，隨着美國市場對人工智能（AI）支出前景的擔憂加劇，以及新興競爭對手對公司主導地位構成威脅，英偉達（Nvidia）的股價承受着壓力。這些問題無疑將伴隨這家芯片製造商進入新的一年，但隨着 AI 基礎設施建設持續推進，華爾街似乎對其前景仍然充滿信心。

Gabelli Funds 的投資組合經理 John Belton 表示，進入明年，英偉達（NVDA）仍將面對圍繞 AI 支出懷疑論所形成的看空論調。

該股上週一度從 10 月 29 日創下的 207.04 美元收盤歷史高位回落多達 17.4%，雖然隨後略有反彈，但截至週二仍比歷史高位低 8.6%。儘管該股在 2025 年累計上漲 40.9%，但仍落後於 費城半導體指數 （PHLX Semiconductor Index，SOX）44.3% 的漲幅，也明顯低於去年 171.2% 的大漲速度。

不過，Argent Capital Management 的投資組合經理 Jed Ellerbroek 表示，市場仍處於對算力需求非常強勁的環境中，而英偉達是少數幾家供應了大部分市場需求的公司之一，因此其供應鏈在近幾年顯著擴張。

Ellerbroek 預計，明年算力需求仍將持續超過供給，他也暫時看不到令人擔憂的 AI 泡沫正在形成。

他指出，供應鏈短缺是原因之一。

“顯然，美國的電力供應短缺，而現在存儲器也開始短缺，”他說，“過去幾個月這些股票的反彈令人難以置信。”他補充說，短期內他看不到這些短缺會轉變爲過剩。

他還認爲不會形成泡沫的另一個原因是，全球大多數先進芯片的製造商——臺積電（2330）正在相對保守地擴張產能。這意味着臺積電將繼續擁有定價權，也賦予了包括英偉達和蘋果（AAPL）在內的客戶一定的定價權。

Belton 表示，內存市場的供需失衡在可預見的未來可能仍將持續，但他預計明年下半年開始會有所改善。他還指出，英偉達在 11 月發佈的財報中給出了明年毛利率將維持在 70% 中段水平的指引，這是一個積極信號。

他認爲，英偉達對這一毛利率區間感到有信心，表明公司已經爲內存市場緊張做好了準備，並鎖定了較好的價格條件。

與此同時，Ellerbroek 期待看到在英偉達最新的 Blackwell 芯片以及即將推出的 Rubin 芯片上訓練出來的新一代 AI 模型將具備怎樣的能力。下一代 OpenAI GPT 大語言模型預計將在明年初的幾個月內發佈，而它很可能會成爲首批基於 Blackwell 訓練的模型之一。

“我們需要看到這些模型在質量、能力、產品化方式以及對企業和消費者的影響方面有一個顯著躍升。”Ellerbroek 說。

Belton 也認爲，OpenAI 新 GPT 模型的發佈及隨後的表現評估，對英偉達來說將非常重要。

“一次非常成功的新 OpenAI 模型發佈，可以很好地說明我們在 AI 技術演進中的位置，以及所謂的規模定律是否仍然成立，”Belton 說，他指的是隨着訓練數據和算力等資源增加，AI 系統性能也隨之提升的規律。“如果它是成功的，那將進一步表明英偉達仍然保持領先。”

他將預期的市場對OpenAI下一代GPT模型的反應與近期谷歌發佈的Gemini 3人工智能模型進行了比較。谷歌此前長期被視爲 AI 領域的落後者，但 11 月 Gemini 3 的推出激發了投資者的熱情，認爲谷歌其實並未落後太多。谷歌表示，Gemini 3 在多項基準測試中超過了 OpenAI 之前的 GPT-5.1 模型以及 Anthropic 的 Claude Sonnet 4.5。

Gemini 3 是在谷歌與博通（Broadcom，AVGO）共同開發的定製芯片上訓練的，這引發了市場對英偉達 GPU 相對於專用集成電路（ASIC）競爭優勢的討論。

但在 Belton 看來，市場對 Gemini 3 的反應，與其說是擔心英偉達芯片與谷歌 TPU 等 ASIC 的競爭，不如說是對谷歌 Gemini 與 OpenAI ChatGPT 之間競爭格局的重新評估。

“我認爲人們意識到，OpenAI 並不像很多人想象的那樣在這個市場上一騎絕塵，”Belton 說，“這對包括英偉達在內的 OpenAI 供應商都會產生影響。”

不過，Belton 並不認爲定製芯片計劃會對英偉達構成實質性威脅，因爲開發芯片項目本身難度極高，而且每家公司芯片都高度貼合其自身系統。英偉達的通用型商用芯片具有更強的通用性，可以在不同數據中心廣泛部署。

“我認爲英偉達永遠都會是客戶的首選方案，”Belton 說，“其他方案只會適用於少數客戶。”他還補充，最新一代英偉達芯片最好的替代品，往往就是它的前代產品。

未來幾個月，市場還將密切關注 OpenAI 下一批 Stargate 數據中心的建設進展。Belton 表示，通過 OpenAI，市場將獲得關於 AI 數據中心建設財務動態的重要線索，其中一個積極指標是 OpenAI 是否會上調其 2026 年年度經常性收入（ARR）目標。

與此同時，《華爾街日報》報道稱，OpenAI 正計劃在下一輪融資中籌集高達 1,000 億美元，如果達到該目標，公司估值可能高達 8,300 億美元，預計融資將在第一季度末前完成。

Belton 說：“只要這些指標總體朝着正確方向發展，任何長期投資者都會感到安心，也能夠接受 AI 基礎設施建設中的各種延遲或進度變化。”

到 2026 年，投資者需要關注的是 OpenAI 是否會成爲一個良好的生態系統合作伙伴，還是會成爲“拖累”，在未來多年裏導致嚴重的過度建設和生態系統壓力。

Freedom Capital Markets 董事總經理 Paul Meeks 表示，他明年將重點關注英偉達 GPU 對華出口時緊時鬆的問題。外電本週早些時候報道稱，英偉達已通知中國客戶，計劃於 2 月開始向中國發貨 H200 芯片。

報道稱，這批出貨可能包括 4 萬至 8 萬枚來自現有庫存的先進芯片。H200 已被用於訓練包括 OpenAI 和 Meta Platforms（META）在內的公司所開發的強大 AI 模型，其性能遠高於此前爲滿足美國出口管制而專門爲中國市場設計的 H20 芯片。

Meeks 在電郵評論中表示，如果英偉達能夠在限制較少的情況下向中國出貨，“其 2026 年的銷售額可能會比華爾街預期高出 15%。”