聯合包裹等12只高股息股票：收益驚人，卻暗藏玄機

聯合包裹 （United Parcel Service，UPS）今年可謂流年不利。勞動力成本上升、貨運市場疲軟、與亞馬遜（Amazon.com）的合作關係破裂，以及關稅帶來的負面影響，導致該股今年以來下跌了 20%。但與此同時，其股息率已超過 5%，問題也隨之而來。

儘管 UPS 的股息率在標普 500 指數（S&P 500）中名列前茅，看起來頗具吸引力，Wolfe Research 策略師克里斯·塞尼克（Chris Senyek）指出，躋身“高股息俱樂部”通常並不等同於股市成功。大多數高股息股票之所以股息率高，往往是有原因的——看看 UPS 近期遭遇的一系列困境便可見一斑。儘管如此，它們仍可能具備投資價值，只是投資者在入場前需要更加謹慎。

5% 的股息率遠非市場常態。過去 12 個月裏，標普 500 指數中非金融類派息公司合計派發了約 6,500 億美元股息，整體股息率約爲 2.3%。這些分紅約佔同期自由現金流的 44%，屬於相對合理的水平；同時，這些公司的淨負債約爲息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）的 1.8 倍——這是衡量資產負債表穩健程度的常用指標。大多數公司都可以、也應該用自由現金流或盈利來支付股息，並在此基礎上仍有充足資金用於投資、股票回購或董事會和管理層認爲合適的其他用途。

而在最高股息率的股票中，現金和安全緩衝卻非常有限。當前股息率最高的 12 家非金融、非房地產公司包括： 福特汽車 （Ford Motor）、香菸製造商 奧馳亞 （Altria）、化工企業 利安德巴塞爾 （LyondellBasell）和 陶氏化學 （Dow Inc.）、威瑞森通信（Verizon Communications）、輝瑞（Pfizer）、食品企業康尼格拉（Conagra）、 金寶湯 （Campbell’s）、卡夫亨氏（Kraft Heinz）、包裝公司安姆科（Amcor）、百思買（Best Buy），以及 UPS。這 12 家公司的平均股息率接近 7%。

這 12 家公司合計派發了約 450 億美元股息，約佔其自由現金流的 70%。該組公司的債務與 EBITDA 比率約爲 3 倍，這樣的水平既缺乏緩衝，也難言財務實力。這也有助於解釋爲什麼截至本週初，這一股票組合今年以來平均給投資者帶來了約 10% 的虧損，其估值約爲 2026 年預期盈利的 10 倍；而標普 500 指數同期上漲約 17%，估值約爲 22 倍。

在這些高股息股票中，風險最大的似乎是化工企業利安德和陶氏。兩家公司都深陷週期性下行，盈利受到明顯壓制，而且在過去 12 個月中，分紅金額均超過其產生的自由現金流。根據彭博的預測，這種狀況在 2026 年仍將持續。這也是利安德股票股息率高達驚人的 12.6%，而陶氏在 7 月將股息削減一半後，股息率仍約爲前者一半的原因所在。投資利安德或陶氏，實際上是在押注化工市場的快速復甦，而不是股息本身的安全性。

其餘公司在 2026 年預計產生的自由現金流將高於其股息支出。此外，這些公司明年均有望實現盈利改善。其中，安全邊際相對較大的包括安姆科、威瑞森、卡夫亨氏、百思買和金寶湯。這些公司的分紅覆蓋率預計接近 60%，雖然不及整體平均水平，但在當前股息率背景下仍屬可接受。它們的資產負債表狀況尚可，債務水平約爲預期 EBITDA 的 3 倍左右。安姆科的負債水平最高，約爲 EBITDA 的 3.8 倍，這是由於其在 4 月與 Berry Global 合併後債務大幅上升所致。這意味着其削減股息的壓力相對較小。

至於 UPS，業務狀況預計不會出現明顯改善，儘管公司預計仍能產生足夠的自由現金流來覆蓋股息支出——只是餘地不大。但也存在業務好轉而非繼續惡化的可能性。上週，聯邦快遞（FedEx）公佈的第二財季業績好於預期；而 UPS 在 10 月給出的第四季度業績指引同樣超出預期，管理層當時也爲其分紅政策進行了辯護。

業務環境的改善同樣是股息安全性的重要組成部分。如果這一趨勢得以實現，UPS 或許會成爲一個不錯的投資選擇。