【IPO追蹤】公開發售認購倍數年内倒數第二！南華期貨上市即破發

12月22日，港股新股市場迎來「四箭齊發」，明基醫院（02581.HK）、華芢生物-B（02396.HK）、南華期貨股份（603093.SH）（02691.HK）等四股同日在港交所主板掛牌上市。

然而，市場表現令人意外，這四只新股首日均告破發，在近年港股市場中實屬罕見。其中，南華期貨開盤後一度跌近30%，截至發稿跌幅達20.67%，總市值約68.3億港元。進入12月下旬以來，港股新股市場持續低迷，此前的商用車智駕服務商希迪智駕（03881.HK）與「加密資產第一股」HASHKEY HLDGS（03887.HK）上市首日也均告破發。

本次南華期貨發行約1.08億股，香港發售部分為1614.85萬股，最終發售價定為每股12港元，所得款項淨額約12.03億港元。隨著此次港股上市，南華期貨成為繼弘業期貨（001236.SZ）（03678.HK）之後，國内又一家實現「A+H」兩地上市的期貨公司。

不過，公司本次發行的市場反應頗為冷淡，其香港公開發售僅獲約1.91倍認購，國際配售更是僅獲0.99倍認購。

根據Wind數據統計，南華期貨香港公開發售認購倍數在2025年以來港股新股中排名倒數第二，僅高於獲得1倍認購的宜賓銀行（02596.HK）。

值得注意的是，本次發行未引入任何基石投資者，缺乏中長期資金託底，進一步加劇了市場對其股價表現的擔憂。

南華期貨上市即破發，背後與公司核心業務增長承壓及治理合規風險等負面因素密切相關。

招股書顯示，2024年及2025年上半年，公司中國境内期貨經紀業務收入持續下滑，拖累整體收入增長。2025年上半年總收入同比下降至5.93億元人民幣，期内利潤則微增至2.31億元人民幣。

此外，公司内部控製和合規問題近期也浮出水面。2025年11月，南華期貨廣東分公司因未妥善保存業務資料、未有效執行内部控製製度等問題，被廣東證監局採取責令改正的行政監管措施。

招股書顯示，南華期貨是一家綜合性期貨公司，按2024年總收入計在中國所有期貨公司中排名第八。公司業務涵蓋中國境内期貨經紀、境内風險管理服務、境内財富管理以及境外金融服務，覆蓋期貨及衍生品業務的全價值鏈。