【券商聚焦】海通國際首予H&H國際控股(01112)優於大市評級 指公司ANC業務中國區穩健增長

金吾財訊 | 海通國際發研報指，H&H國際控股(01112)以“讓人們更健康更快樂”爲使命，業務覆蓋嬰幼兒營養與護理(BNC)、成人自然健康營養與護理(ANC)和寵物營養與護理(PNC)三大領域，產品行銷全球20多個國家和地區。旗下擁有合生元、Swisse斯維詩、SolidGold素力高等知名品牌，通過併購實現全球化佈局，在澳大利亞、法國、美國等地設立研發與生產中心。

ANC業務中國區穩健增長，Swisse中國和澳洲市佔率第一。Swisse斯維詩是源自澳大利亞的全球性健康營養品牌，由KevinRing於1969年創立。品牌最初以生產維生素片劑爲主，後逐步擴展至涵蓋礦物質、草本補充劑及功能性食品的完整產品線。25Q1-Q3，公司ANC業務表現穩健，實現收入52.4億元，同比+6.0%。其中單三季度表現亮眼，單季收入達18.0億元，同比+6.3%。在行業整體增速放緩的背景下，ANC業務展現出韌性和增長潛力，爲集團整體業績提供支撐。

高端化成效凸顯，PNC業務穩健增長。SolidGold(素力高)作爲美國寵物營養領域的先驅品牌，1974年由動物營養專家Sissy McGill創立以來，致力於爲寵物提供天然、科學的功能性食品，其核心產品線主要涵蓋：高蛋白系列、腸道健康系列以及免疫增強系列。ZestyPaws(快樂一爪)是美國寵物健康零食領域的代表性品牌，專注於爲犬貓提供天然、安全的功能性營養補充品，其功能性零食系列主要涵蓋：關節護理系列、皮膚毛髮護理系列以及消化健康系列。25Q1-Q3，H&H集團PNC業務表現穩健，實現營收15.9億元，同比+8.2%，其中單三季度實現營收5.1億元，同比+7.2%。

該機構預計公司2025-27年可實現歸母淨利潤4.15/6.41/8.18億元人民幣，同比+873.36%/+54.35%/+27.50%，EPS分別爲0.64/0.99/1.27元人民幣/股。考慮公司處於保健品、嬰配粉及寵物營養賽道，該機構選取湯臣倍健、仙樂健康、中國飛鶴、中寵股份、乖寶寵物作爲可比公司，給予公司2026年17xPE估值，對應目標價17元人民幣，首次覆蓋給予優於大市評級。