【券商聚焦】中信證券：“支持銀行穩定淨息差”仍然是央行制定利率政策的重要考量和目標

金吾財訊 | 中信證券表示，中央經濟工作會議關於“靈活高效運用降準降息等多種政策工具”的定調，以及人民銀行關於“把握好政策實施的力度、節奏和時機”的表述，預計2026年政策利率10bps調降1~2次。此外，央行關注“保持合理的利率比價關係”，該機構預計利率走廊的優化、國債收益率曲線的優化、貸款市場報價利率（LPR）的優化等，或是2026年利率政策的重點內容。整體來看，“支持銀行穩定淨息差”仍然是央行制定利率政策的重要考量和目標。

除以上存貸定價的存量影響因素外，若2026年LPR貸款利率下調10bps並帶動存款掛牌利率下調，該因素或對息差負向影響2-3bps。此外，投資資產到期再投帶來的收益率下行，或對息差負向影響5bps左右。綜合上述因素，2026年銀行業淨息差降幅有望收窄至3-4bps，爲2022年以來首年度息差降幅收斂至個位數水平。受益於此，預計上市銀行利息淨收入增速有望轉正至+4%左右，全年營業收入和歸母淨利潤同比增速或分別改善至3.3%/2.8%左右。

貸款端，2025年LPR利率僅小幅調降10bps，且存量按揭未進行定價加點調整，次年初的貸款重定價影響較爲有限。存款端，考慮到22Q4後債市波動、2023年存款降息後置，以及存款開展的季節性，2026年定存集中到期或最集中於一季度前後，這使得存款降本效應亦在一季度集中顯現。綜合測算來看，26Q1淨息差環比降幅或僅爲4bps左右，26Q1營收和歸母淨利潤增速相較於2025年全年有望呈現改善態勢。

近期該機構對於定存2026年到期的深度研究顯示，銀行負債成本和權益市場雙向受益。年底步入中期分紅季，存在產品型資金在分紅前流入、實施後流出的可能，但資金波動給長線配置型資金帶來配置時點。