交易日-為 "古怪 "的通脹歡呼三聲

Jamie McGeever

路透佛羅里達州奧蘭多12月18日 - 這將是本年度最後一期定期 "交易日 "通訊。感謝您的支持和反饋，我們期待著同樣多姿多彩、收獲滿滿的 2026 年。正常服務將於 1 月 5 日星期一恢復。節日快樂

周四，美國股市 (link) 上漲，國債收益率下跌，此前美國嚴重失真的 通脹數據 (link) 加強了對明年初再次降息的押注，而全球市場則將注意力轉向日本央行 (link) 的政策會議和周五的指引。

在我今天的專欄中，我將探討日本央行的決定將如何影響日圓。無論日本央行發出什麼信號，日圓都可能難以擺脫幾周來一直徘徊在 "干預區 " (link)。

如果您有更多時間閱讀，我在此推薦幾篇文章，幫助您了解今天市場上發生的事情。

1. 美國 11 月年度消費者通脹在數據缺失的情況下有所放緩 (link)

2. 特朗普稱下任美聯儲主席將 "非常相信 "降低利率 (link)

3. 歐洲央行維持利率穩定，上調經濟展望 (link)

4. 英國央行在緊張投票後下調利率，但表示對進一步行動持謹慎態度 (link)

5. 英國央行需要控制實際利率的上升：邁克-多蘭 (link)

今日主要市場動態

• 股市：納斯達克指數領漲，華爾街漲勢穩健。亞洲股市多數走低，歐洲股市一片綠色 (link)，主要股指漲幅高達 1%。

• 行業/股票美國可支配消費品行業 +1.8%，科技行業 +1.4%。能源-1.4%。 美光科技 (link) +10%，Lululemon (link) +3.5%，Palantir +5%。 大麻股 (link) 大漲後回落。 特朗普媒體與科技 (link) +42%。

• 外匯： 美元 (link) 收盤變化不大，相對於加元和挪威克朗下滑幅度最大。

• 債券：日本央行公布利率決定前，日本收益率小幅下挫，英國和德國收益率持穩。美國收益率在整個曲線上下跌 3-4 個基點。

• 商品/金屬： 石油 (link) 收盤變化不大。黃金 (link) 和 Comex 銅也是如此。

今日話題

美國數據可信度問題

畢馬威會計師事務所的戴安-斯旺克（Diane Swonk）認為，周四公布的美國通脹數據遠遠超出了人們的共識--"古怪"--以至於人們對這些數據的可信度產生了嚴重懷疑 (link)。原因何在？政府停擺導致數據收集過程延遲和扭曲。

這或許可以解釋為什麼國債，尤其是美元，對核心通脹率降至 2.6%（2021 年 3 月以來最低）反應平淡。人們的共識是略升至 3.1%。一些經濟學家指出，這是 2009 年以來最大的下行 "失誤"。

歐洲鷹派亮出利爪

英國央行 (link) 周四降息，歐洲央行 (link) 和挪威銀行按兵不動。但總的來說，官員們聲明和指導的基本基調普遍偏向鷹派。

交易員們現在開始打賭，歐洲央行的下一步行動將是加息，儘管要等到 2027 年。英國央行的投票結果是 5 比 4，沒有比這更接近的了，英國央行表示其漸進式寬鬆步伐可能會進一步放緩。再加上美國通脹率的意外下降，美聯儲似乎更加偏向鴿派。

大麻股衝高回落

美國總統特朗普（Donald Trump）周四簽署了一項行政命令，建議放寬對大麻 (link)，這可能會重塑大麻產業，釋放數十億美元的研究資金，並打開長期以來對銀行和投資者關閉的大門。

在美國和加拿大上市的大麻股票聞訊大漲，一些股票的漲幅達到兩位數。但由於意識到這將是一個過程，因此可能會被稀釋甚至完全挫敗，這些股票的走勢急轉直下。

即使日本加息，日圓也難以脫離 "危險區

日圓JPY=是2025年兌美元表現最差的主要貨幣，儘管日本央行是唯一加息的主要央行 (link)。進一步緊縮並不能保證日圓擺脫干預 "危險區"。

預計日本央行周五將繼續其漸進式緊縮周期，將利率上調四分之一個百分點，使其政策利率達到三十年來的高點 (link)，即 0.75%。利率期貨暗示明年將再加息約 40 個基點。

從目前情況來看，日本央行明年將與新西蘭央行和澳洲央行一樣，成為十國集團中最鷹派的央行之一。日本央行總裁植田和男周五的指引將受到密切關注，以尋找日本央行進一步緊縮政策的線索。

但更多的加息可能不會導致日圓在 2026 年回升。大多數主要央行的寬鬆周期已接近尾聲 (link)，美國聯邦儲備理事會(美聯儲/FED)是個明顯的例外。如果明年全球開始收緊貨幣政策，其他央行可能會迅速縮小與日本央行的差距。

誘人的收益率，動盪的市場

植田必須在來自三個不同方面的壓力下做出微妙的平衡：首相高市早苗，債券投資者和貨幣市場。由於迴旋餘地太小，他很可能會維持今年以來的謹慎立場。

日本經濟似乎正在從美國關稅引發的第三季度萎縮中反彈。大型企業的景氣度是四年來最高的，勞動力市場是幾十年來最緊張的，這應該會支持工資增長和消費支出。

此外，通脹率已連續第三年高於日本央行 2% 的目標，因此日本央行官員自然會加快加息步伐。

但日本政府債券(JGB) 市場--公共債務占 GDP 的比例約為 250%，為全球最高--並沒有這樣的準備和意願。

可以肯定的是，較高的日本國債收益率將吸引外國需求，尤其是私營部門的養老基金和央行儲備經理，他們都在尋求多元化，擺脫以美元計價的持有量。

財政部的數據顯示，外國人目前持有 12.2% 的日本國債和日本票據。這一比例是 2010 年的兩倍多，接近 2022 年 3 月 14.4% 的最高紀錄。

這一比例在 2026 年可能會進一步上升。瑞穗銀行的喬丹-羅切斯特（Jordan Rochester）指出，日本國債市場的脆弱性正迫使國內壽險公司拋售，而由於具有吸引力的對沖調整後收益率，外資急於買入。

但對海外投資者來說，日本國債市場也很脆弱。它是今年全球表現最差的主要債券市場，10 年期日本國債收益率目前處於 2007 年以來的最高點，更長期限的收益率也在紀錄高點附近徘徊。

日圓干預區

今年以來，債券收益率利差對日圓大為有利，但日圓仍在苦苦掙扎，兌歐元匯率創下歷史新低，並跌回 160 美元兌 1 美元的水平，而這一水平曾在近幾年引發政府購買日圓。

財政部官員在過去的一個月里發出了干預警告 (link)，但似乎沒有什麼行動的意願，至少只要美元/日圓維持在 160.00 以下。目前，唯一能阻止這些 "狼來了 "的似乎就是最近的美元疲軟。

日圓和日本國債市場承受如此大壓力的主要原因當然是日本的財政困境。日本上議院周二 (link)，通過了18.3萬億日圓(、1180億美元) 補充預算，這是日本自大流行病以來最大的一攬子刺激計劃。高市的大筆支出將主要通過發行新債來解決。

日本央行總裁周五將小心翼翼，避免動搖債券市場。但無論他怎麼做，日本國債和日圓在新的一年里都將處於不穩定的狀態。

明天市場會發生什麼變化？

• 日本 (link) 利率決定

• 日本 11 月 CPI 通脹率()

• 英國公共部門借款(11 月)

• 英國零售銷售(11 月)

• 德國 GfK 消費者信心指數(1 月)

• 德國 11 月 PPI 通脹率()

• 歐洲央行董事會成員連恩發表講話

• 加拿大 11 月零售銷售()

• 美國密西根大學消費者信心(12 月，終值)

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本文觀點僅代表作者本人。路透新聞根據《信任原則》（Trust Principles (link)），致力於誠信、獨立和無偏見。