【券商聚焦】國信證券維持華住(01179)“優於大市”評級 指供給端結構性機遇凸顯

金吾財訊 | 國信證券研報指出，華住(01179)上市15年門店與業績CAGR均超20%，背靠創始人與管理層戰略遠見與數字化高效組織，公司開創出一條中國特色有限服務酒店業的成長飛輪：1）強產品：經濟型到中高端多品牌高效迭代，漢庭逆勢成長、全季中端領先、桔子錯位發展，滿足差異化客羣需求；2）強流量：會員規模突破3億居行業首位，中央預訂佔比超60%疊加大數據強化系統性收益管理；3）強回報：同店RevPAR領先同業30-80%，人房比0.17，供應鏈降本超20%，驅動加盟商投資意願；4）規模強勢擴張：加盟門店增速維持15-20%。

該機構指，酒店行業正處兩年調整底部，後續供需關係有望再平衡：休閒旅遊穩健增長、商旅需求基數走低；龍頭儲備店較高位回落，經營策略從OCC優先轉向最優RevPAR推動價格企穩。長週期看，中國服務消費佔比46%仍處提升通道，對標美國1980年代住宿支出佔比持續提升。供給端結構性機遇凸顯：租金紅利弱化下加盟商迴歸投資屬性，估算連鎖化率從40%（美國72%）提升至60-70%對應30-109%房量空間；其中龍頭參考海外TOP5市佔率存翻倍潛力。

該機構維持2025-2026年經調整爲淨利潤44.4/51.7億元，考慮輕資產效益提升及中高端發展，略上修公司2027年淨利潤至58.6億元（此前爲57.8億元）。綜合絕對估值和相對估值，預計公司未來1年合理股價爲43-45元港幣（對應26年PE24-25x），較現價有15-20%的向上空間；若REVPAR隨商旅變化，公司2026年業績區間在50-54億元，維持“優於大市”評級。