【券商聚焦】交銀國際：美聯儲在明年初“先觀望、再決策”的傾向較爲明確

金吾財訊 | 交銀國際表示，美聯儲12月FOMC會議如期降息25個基點至3.50%-3.75%區間，也是連續第三次降息，延續了自9月以來“預防式降息 + 風險管理”的政策框架。儘管鮑威爾在10月曾強調12月降息“遠非板上釘釘”，並在美國政府停擺期間多次提示“等待更多數據”的重要性，但在政府停擺導致近兩個月關鍵官方就業與通脹數據缺失的背景下，美聯儲仍選擇提前行動，繼續降息來對沖勞動力市場可能的非線性惡化風險，而非等到1月再根據“完備數據”決策。從政策表述看，儘管美聯儲仍判斷通脹“仍然偏高”，但還是強調“就業風險優先”的平衡模式。相較於此前普遍預期的“鷹派”降息，本次會議內容實際上並不那麼“鷹派”。

展望後續，該機構認爲，在缺失10-11月官方數據、且已經累計降息75個基點之後，美聯儲在明年初“先觀望、再決策”的傾向較爲明確。聲明中對未來政策路徑的描述新增了“In considering the extent and timing of additional adjustments to the target range for the federal funds rate”的表述，而類似表述上次出現是在上一輪“降息尾段 + 即將暫停”的階段，本質上是在提高後續降息的“觸發門檻”，爲1月FOMC會議的不行動做預先鋪墊。從利率定價看，當前市場對2026 年前的降息次數仍略偏樂觀（定價約2次，而點陣圖中值爲1次），該機構傾向於認爲，一旦官方就業與通脹數據恢復發佈、美聯儲對勞動力市場的評估更有把握之後，委員會很可能選擇在短期內先暫停降息。在這一過程中，政策的關鍵變量有二：一是勞動力市場是否真正從“緩慢降溫” 轉向“更具速度的惡化”；二是下一任主席的政策取向與對美聯儲獨立性的態度。但在鮑威爾任期剩餘的三次會議中，真正主導短端路徑的，仍是現任主席的風險偏好和對“有序退出預防式降息”的把握節奏。總體而言，本次會議繼續強化了“不會加息，但也不會持續降息”的信號組合，而RMP式擴表有望爲利率市場和資金面提供了一層技術性緩衝，利好風險資產的修復。