“祥源系”陷百億兌付危機：浙金中心產品逾期，祥源文旅等三家上市公司股價大跌
證券之星 趙子祥
近日，浙江金融資產交易中心(下稱“浙金中心”)掛牌的“祥源系”金融產品突發兌付危機。根據媒體公開報道，多位投資者發現自己購買的金融資產收益權產品到期後未能兌付，隨即引發市場廣泛關注。此次事件涉及數百款涉事產品的待兌付資金規模超百億元，兌付集中期覆蓋2025年底至2026年一季度。
證券之星注意到，截至12月9日，紹興市已成立工作專班開展資產覈查，但本金兌付比例、週期等核心問題仍無定論。與此同時，事件雖未由祥源集團直接引發，但因祥源系關聯公司曾間接參股浙金中心，加之此次兌付危機中多隻產品中由祥源集團提供增信擔保，因此其旗下祥源文旅(600576.SH)、交建股份(603815.SH)、海昌海洋公園(02255.HK)三家上市公司迅速捲入輿論漩渦。
儘管三者緊急發佈“切割聲明”，稱與逾期產品無關，但股價仍持續重挫：祥源文旅12月4日至9日累計跌幅達20.6%，12月9日單日下跌7.51%；交建股份12月8日、9日連續兩個跌停板，總市值縮水至60.53億元；海昌海洋公園9日同期跌幅亦達12%。這場危機不僅暴露了祥源系內部的治理缺陷，更折射出地產依賴型企業在行業調整期的生存困境。
覆盤兌付危機始末，從產品“爆雷”到信任崩塌
祥源系產品兌付危機的爆發並非偶然。早在2025年11月28日，已有投資者發現浙金中心平臺提現通道異常，至12月初，“盛磊紹興”“海昌麗水”等數百款產品明確逾期，投資者自發登記的待兌付資金已超百億元。這些產品多以4.6%-5%的預期年化收益率吸引投資者，其中不乏將畢生積蓄投入的老年羣體，部分投資者單戶本金規模高達數百萬元。
證券之星注意到，此次浙金中心出現兌付危機的產品雖以平臺名義掛牌，但從底層資產、增信主體到資金流向均深度綁定祥源系，因此被界定爲“祥源系”事件。
據多位投資者表示，近兩年浙金中心的產品中大部分都來自祥源系。有投資者向記者提供的“祥源系”產品登記表顯示，截至12月8日，在浙金中心交易的“祥源系”產品交易規模已超過120億元。
此外，據第一財經、新浪財經等權威報道，涉事產品的底層資產均爲祥源系旗下地產公司的應收債權，債務人是岳陽祥源實業等祥源系企業，增信主體爲祥源控股及實控人俞發祥，且產品發行方紹興程旭等均爲祥源系關聯機構，形成“自身融資、自身擔保、底層資產自循環”的閉環。
同時，浙金中心在2024年10月被取消金融資產交易業務資質後，平臺上幾乎僅剩祥源系產品，已淪爲祥源系的專屬融資通道，資金最終流向祥源控股的地產與文旅項目，其資金鍊斷裂直接導致產品兌付失敗，因此該事件某種程度上與祥源系關係千絲萬縷，浙金中心僅爲交易載體。
據經濟觀察報報道，12月5日，祥源控股集團有限責任公司(下稱“祥源控股”)執行總裁沈保山在浙金中心對投資者表示，公司總資產約爲600億元，而總負債約爲400億元，原本資產可以覆蓋負債，但是由於地產行業出現問題，目前公司出現了暫時性的現金流緊張，寄希望於政府爲公司增信，以穩定旗下相關上市公司資產價格。
從產品結構看，紹興程旭等祥源系關聯機構先受讓十堰祥源太極湖房地產等旗下公司的應收賬款，再包裝爲金融資產收益權產品掛牌發售，祥源控股及實控人俞發祥提供“全額無條件不可撤銷連帶責任保證”。但這種看似“雙保險”的設計，最終也未能保全投資者利益。
上市公司切割聲明，難掩股價“雪崩”
公開資料顯示，祥源控股集團始創於1992年，是一家以文旅投資建設運營爲主導的文旅行業領先企業，繫上市公司祥源文旅(600576.SH)、海昌海洋公園(02255.HK)、交建股份(603815.SH)的控股企業。
12月7日晚，祥源文旅、交建股份、海昌海洋公園幾乎同時發佈公告，均強調“逾期產品與上市公司無關，不承擔兌付及擔保義務”。
例如，交建股份公告稱覈實了“祥源控股及實際控制人承擔連帶保證責任的金融產品出現部分逾期兌付”，但也明確表示“相關產品與公司無關，不承擔任何兌付及擔保義務”。
祥源文旅則重申“本次事件涉及的金融產品與公司及參控股子公司均無關”，未提供任何擔保或增信。與此同時，海昌海洋公園發佈公告稱，本集團不承擔任何兌付及擔保義務，亦未爲上述金融產品的兌付提供增信。
但公開信息揭示，三者與祥源控股存在不同程度地利益捆綁。首現，祥源控股持有祥源文旅37.38%股份，爲絕對控股股東，俞發祥同時擔任三家上市公司實控人與理財產品擔保方，這種雙重身份使風險傳導具備天然通道。
此外，三家公司股權均處於高質押狀態，交建股份控股股東祥源控股質押率達83.51%，俞發祥個人持股100%質押；祥源文旅二股東安徽祥源文化質押率高達95.63%，僅第一大股東祥源旅開未質押但部分股權被凍結。這種質押格局意味着股價持續下跌可能觸發平倉，威脅控制權穩定。
值得一提的是，祥源文旅曾因未按規定披露實控人資金佔用被證監會處罰，公司被罰200萬元，俞發祥等高管合計被罰超400萬元。這暴露出集團對上市公司的資金操控痕跡，與此次“切割聲明”形成反差。
投資者顯然未採信上市公司的“切割說辭”，資本市場用腳投票引發股價連鎖下跌。祥源文旅股價從12月3日的7.45元/股跌至12月9日的5.91元/股，6個交易日內市值蒸發16.8億元，換手率最高達11.05%，顯示資金出逃跡象明顯。交建股份12月8日、9日連續兩個一字跌停，封單金額超2億元，反映市場對其關聯風險的極度擔憂。
祥源系危機並非個例，而是“文旅+地產”模式的典型潰敗樣本。這類企業在行業上行期通過文旅勾地獲取廉價土地，再以地產銷售利潤反哺文旅項目，但在房地產政策收緊、銷售停滯的背景下，模式邏輯徹底逆轉。祥源控股在地產下行期仍未收斂擴張，2025年6月還斥資收購海昌海洋公園，進一步消耗了寶貴的流動性。
祥源系百億兌付危機的爆發，是模式缺陷、治理失效共同作用的結果。俞發祥曾憑藉“地產+文旅”的資本故事構建起龐大的商業版圖，但當地產紅利消退，缺乏造血能力的文旅板塊難以支撐起高槓杆的債務結構，最終釀成信任危機。三家上市公司的“切割聲明”雖試圖隔離風險，卻難掩股權質押高築、治理機制缺失的深層問題。
當前，工作專班的資產覈查仍在進行中，但無論最終兌付方案如何，這場危機都已留下深刻警示：對於企業而言，依賴單一業務的“輸血”模式終究不可持續，合規治理與風險隔離纔是生存根本；對於投資者而言，“實控人擔保”“低收益”等標籤並非安全保障，穿透覈查底層資產與平臺資質至關重要。祥源系的資本迷局已破，但其引發的行業反思纔剛剛開始。(本文首發證券之星，作者|趙子祥)
