【券商聚焦】華泰證券：展望Q4 客運數據與酒店ADR數據均展現回暖跡象 OTA行業增長或有加速

金吾財訊 | 華泰證券研報指，國內旅遊行業3Q整體呈現人次增長有韌性，但是人均消費較弱的情況，展望4Q，客運數據與酒店ADR數據均展現較好回暖跡象，行業增長或有加速。3Q25 OTA平臺收入基本符合VA一致預期（簡稱“預期”下同），增速中樞高於海外的趨勢延續，攜程、同程3Q25間夜量同比保持中低雙位數增長，其中攜程國際平臺板塊增長迅速，而同程ADR增速則領先行業回正。3Q25利潤兌現依舊優於收入，國內更穩定的格局下，攜程、同程在3Q旺季以精細化補貼、提升運營效率實現了超預期的利潤釋放，與海外龍頭利潤率差距進一步縮窄。估值層面，國內OTA平臺在更高的收入增速中樞和利潤釋放潛力下，26年預期PE仍低於海外OTA。