交易日-緊張的美聯儲守夜活動即將結束

Jamie McGeever

路透佛羅里達州奧蘭多12月9日 - 美國股市 (link)、債券和美元 (link) 周二相對持穩，因為投資者在為美聯儲 (link) 周三的政策決定做準備，而澳大利亞 (link) 央行總裁出人意料的鷹派言論則震撼了當地市場。

更多詳情見下文。在我今天的專欄中，我將探討美聯儲 (link) 周三的潛在風險--每月大規模購買 450 億美元的票據，以確保銀行儲備金保持充裕，避免出現像 2019 年 9 月那樣回購市場凍結和銀行間利率飆升的風險。

如果您有更多時間閱讀，我在此推薦幾篇文章，幫助您理解今天市場上發生的事情。

1. 中國人工智能芯片如何與英偉達H200相抗衡 (link)

2. 美國職位空缺在9月激增後略有上升；辭職工人減少 (link)

3. 鮑威爾任期結束，美聯儲面臨動盪的2026年，獨立性面臨考驗 (link)

4. 歐洲央行的 "好地方 "會變成被動寬鬆嗎？邁克-多蘭 (link)

5. 日本央行總裁植田稱長期利率上升 "有些過快 (link)
   
   

今日主要市場動態

• 股市：華爾街變化不大，道指表現不佳。 歐洲股市 (link) 漲跌不一，亞洲股市多數走低。

• 行業/股票：美國工業、醫療保健跌幅最大；能源漲幅最大，儘管石油下跌。 摩根大通 (link) -4.7%，英偉達 (link) -0.3%；紐蒙特公司 +5.7%，華納兄弟 (link) +3.8%。

• 外匯：澳元 因澳大利亞央行鷹派言論而成為 G10 外匯市場的大贏家，日圓在日本央行總裁植田 (link) 的講話後成為最大輸家。

• 債券：澳元 10 年期收益率達到 4.77%，為兩年來最高；德國長期債券收益率為 14 年來最高。美國國債表現出色。

• 商品/金屬： 白銀 (link) 首次觸及 60 美元，石油 (link) 下跌約 1%。

今日話題

全球利率鷹派亮出利爪......

澳大利亞央行總裁米歇爾-布洛克（Michele Bullock）和歐洲央行董事會成員伊莎貝爾-施納貝爾（Isabel Schnabel）本周成為 最新一批發出全球寬鬆周期即將結束信號的決策者。

美聯儲周三的 "鷹派減息 "也被廣泛預期。如果美聯儲降息，美國和其他國家的債券收益率可能會加快近期的上升勢頭，進入新的更高區間，為進入新的一年市場更加動盪奠定基礎。

*...美國安全鷹派展示他們的實力

Nvidia(輝達/英偉達)股價在盤前交易中逆轉了2%的漲幅，周二收盤下跌，原因是特朗普政府決定允許英偉達將其第二先進的人工智能芯片運往中國，遭到了強烈反對。

特朗普（Donald Trump）總統周一表示，他將允許向中國銷售 H200。美國將對此類銷售收取25%的費用，AMD和英特爾也將獲準在中國銷售類似芯片。但中國強硬派和民主黨議員抨擊了這一舉動，稱中國政府可能會利用這一技術為其軍事力量增壓，並最終使英偉達破產和取而代之。

持續時間

美國財政部周二出售了 390 億美元的 10 年期債券，這提醒我們，投資者對美國主權債務的胃口依然強勁且廣泛。當然，價格要合適。

根據 Exante Data 的數據，2.55 的出價與成交價比率是過去 50 次拍賣中最高的。最終用戶需求（包括間接和直接投標）也遠高於平均水平--本周 10 年期國債收益率飆升至 4.19% 的三個月高點顯然被認為具有吸引力。

美聯儲狂購國債可能令市場大吃一驚

美聯儲 (link) 普遍預計將在周三降息，但如果主席杰羅姆-鮑威爾（Jerome Powell）想給市場一個額外的節日驚喜，這里有一個選擇：每月購買約 450 億美元的短期票據。

這是美國銀行利率策略師們超出共識的呼籲。他們一致認為，將美聯儲基金目標區間下調四分之一個百分點至 3.50%-3.75%是有可能的。他們還認為，美聯儲將宣布在 1 月份開始大量購買國庫券，以維持銀行系統 "充足的 "儲備，避免出現 2019 年 9 月凍結貨幣市場的那種流動性緊縮。

銀行儲備在 2021 年達到 4.27 萬億美元的峰值，最近最低跌至 2.83 萬億美元。

需要明確的是，這些所謂的 "儲備管理購買 "(RMP) 並不是量化寬鬆。

量化寬鬆是指央行購買政府債券，以降低較長期限債券的收益率並刺激貸款。最重要的是，量化寬鬆通常是在通貨緊縮的威脅大於通脹的經濟環境下進行的，而且是在利率為零或接近零的情況下。

美國銀行設想的 RMP 操作並不符合這些標準。它旨在管理貨幣市場的流動性，確保銀行間市場的管道不會突然堵塞，危及金融體系的運作。

然而，美聯儲將面臨大量批評者的指責：無論名稱如何，這只是最新一波瘋狂印鈔，可能會加速通脹和貨幣貶值。

但考慮到市場對回購市場流動性收緊的持續擔憂，以及特朗普（Donald Trump）總統的 (link) 政府國庫券發行量的急劇上升，這可能是市場和白宮都樂于接受的節日禮物。

確定性和信心

這一計劃不會突然出現。大多數美聯儲觀察家已經預計央行將在明年上半年開始購買票據，而且美聯儲已經在 10 月份宣布將把到期的抵押貸款支持證券(MBS) 的收益轉為票據。分析師估計，MBS 再投資每月將達到約 150 億美元。

但美國銀行的這一呼籲在時間和預計購買規模上都值得注意。在 MBS 再投資的基礎上，美聯儲還將購買 450 億美元，這意味著美聯儲將很快每月購買約 600 億美元的票據。

美聯儲利率策略師馬克-卡巴納（Mark Cabana）表示，這將為市場參與者提供 "確定性和信心"，即儲備金將保持 "充裕"。

沒有人知道在引發流動性危機和銀行間借貸成本飆升之前，儲備金究竟能低到什麼程度 。但在 2019 年 9 月，儲備金約為 1.4 萬億美元，約占當時 GDP 的 6.5%。

荷蘭國際集團（ING）的 Padhraic Garvey 也認為，美聯儲可能會宣布將通過增加 MBS 滾動票據購買量來增加銀行儲備。

正如加維所指出的，如果美聯儲希望保持資產負債表在 GDP 中的占比穩定，最終將不得不以與名義 GDP 增長相同的速度重新擴張。因此，如果名義 GDP 增長率為 3-5%，銀行儲備金就需要以同樣的速度增長，這相當於美聯儲每月購買約 200-300 億美元的票據。

美聯儲不斷縮減的資產負債表

美聯儲當然有擴大資產負債表的空間，尤其是在期限範圍的超短端。央行的資產負債表約為 6.5 萬億美元，低於 2022 年 9 萬億美元的峰值。資產負債表占國內生產總值（GDP）的比重是更相關的衡量標準，目前約為 22%，低於 2022 年 35% 的峰值，也是自 2020 年 4 月以來的最小值。

也許更重要的是，票據僅占美聯儲資產負債表的 16%左右，與 2019 年 9 月回購市場危機前的水平大致相同。

周三再次降息 25 個基點不會讓任何人感到意外。如果美聯儲的政策決定有任何火藥味，更有可能是在資產負債表上。

哪些因素會影響明天的市場？

• 中國生產、消費通脹(11 月)

• 日本油罐指數(12 月)

• 日本批發通脹(11 月)

• 歐洲央行總裁拉加德接受英國《金融時報》採訪

• 巴西通脹(11 月)

• 巴西利率決議

• 加拿大利率決議

• 美國利率決議

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本文觀點僅代表作者本人。路透新聞根據《信任原則》（Trust Principles (link)）承諾保持正直、獨立和不帶偏見。