1084億現金豪購！派拉蒙截胡奈飛收購案，將攪動全球流媒體格局？

派拉蒙天空之舞 Paramount Skydance Corp 於週一宣佈，擬以每股 30 美元的全現金方案收購華納兄弟探索 WARNER BROS DISCOVERY INC ，交易總估值達1084億美元。此番舉動意在截胡 奈飛 上週敲定的收購協議，爭奪這家老牌影業巨頭的版圖。

消息公佈後，派拉蒙股價大漲逾9%，華納兄弟探索股價一度飆升7%，而奈飛股價則挫超3%。據悉，派拉蒙此次出價將全盤收購華納兄弟探索旗下所有資產。

窗口期出手：派拉蒙強攻華納兄弟探索

回溯此前動態，奈飛於上週五與華納兄弟探索達成初步協議，計劃以股權價值 720 億美元、總估值 827 億美元的現金加股票組合方案，收購後者旗下電視、電影製片廠及流媒體業務板塊。根據協議，華納兄弟探索股東將獲得每股 23.35 美元現金，以及價值 4.50 美元的奈飛普通股。

值得關注的是，這項經雙方董事會認可的初步交易，尚未通過美國聯邦政府的反壟斷審查，後續能否落地尚存較大變數。據流媒體數據機構 JustWatch 統計，若奈飛與華納兄弟探索順利合併，新公司將掌控美國約三分之一的流媒體市場份額，勢必引發司法部長達且嚴格的審查程序。

美國總統特朗普已對該交易的反壟斷隱憂發出質疑，進一步加劇市場對監管阻礙的擔憂。他在週日的公開活動中表示：“這項交易必須走審批流程，後續結果尚難預料。但新公司市場份額過於龐大，或將面臨諸多問題。”

報價遭拒癥結：估值偏低+資金能力受質疑

據《洛杉磯時報》報道，華納兄弟探索掌舵人、好萊塢巨頭大衛·扎斯拉夫對派拉蒙此前的收購嘗試持明確否定態度。他認爲，派拉蒙此前給出的報價遠低於華納兄弟探索的內在價值，同時對埃裏森能否籌集到足夠資金完成交易提出了核心質疑，這也成爲前三次收購提案被拒的關鍵原因。

融資架構升級：埃裏森家族與紅鳥資本全額兜底

爲破解此前的信任困境，派拉蒙此番將收購報價近乎翻倍，核心亮點則在於大幅簡化融資架構，以此徹底打消市場及交易對手方的疑慮。據悉，派拉蒙最初的收購融資計劃牽涉多方資本，包括埃裏森家族（其父爲甲骨文創始人兼執行董事長拉里·埃裏森）、紅鳥資本、中東主權財富基金以及賈裏德·庫什納旗下私募股權公司，複雜的資金構成增加了交易的不確定性。

而根據派拉蒙提交的最新監管文件，此次交易所需的407億美元股權融資，將由埃裏森家族與紅鳥資本全額兜底。這一調整不僅讓資金來源更加穩固，也直接回應了扎斯拉夫此前對“資金能力”的質疑。

降低監管阻力：中東資本及庫什納基金放棄治理權

除了資金層面的升級，派拉蒙還針對性地解決了監管審查這一潛在障礙。參與此次投資的三家中東主權財富基金——沙特公共投資基金、阿布扎比伊馬德控股公司及卡塔爾投資局均已明確承諾，放棄包括董事會席位在內的所有公司治理權，所持股份僅爲無投票權的投資份額。

賈裏德·庫什納旗下的親和合作夥伴基金也同樣接受這一條款，通過剝離“控制權”的方式，最大限度降低美國監管層對跨境資本及外部干預的審查顧慮。

方案對比：派拉蒙全盤收購VS奈飛分拆整合

在交易標的與後續安排上，派拉蒙與網飛的方案也存在顯著差異，爲華納兄弟探索股東提供了截然不同的選擇。按照網飛的收購計劃，網飛CEO泰德·薩蘭多斯將帶領團隊整合華納兄弟探索的影視製片廠、HBO及HBO Max等核心資產；而華納兄弟探索旗下環球網絡板塊的娛樂、體育及新聞資產，如CNN、TNT體育、探索頻道等，則將被剝離並獨立上市，新公司定名爲“探索環球”，這一分拆計劃最早於2025年年初對外公佈。

與網飛的分拆方案形成鮮明對比的是，派拉蒙1084億美元的出價對標華納兄弟探索的全部業務板塊，計劃實現全盤收購，無需進行資產拆分。

派拉蒙喊話股東：全現金要約優於奈飛方案

針對兩項方案的差異，派拉蒙在官方聲明中直接向華納兄弟探索股東喊話，強調自身方案的優越性：“相較網飛的交易方案，本公司向華納兄弟探索股東提出的要約具備更高戰略價值與財務吸引力。網飛方案不僅估值偏低、後續收益充滿不確定性，更將股東置於漫長且跨司法管轄區的監管審查流程中，最終結果難以預料；與此同時，現金加股票的組合支付方式，也面臨複雜的市場波動風險。”

目前，華納兄弟探索方面尚未就派拉蒙的最新報價作出公開回應，這場橫跨全球影視與流媒體行業的收購爭奪戰，仍在持續發酵。