【券商聚焦】華安證券維持阿里巴巴(09988)“買入”評級 指即時零售有望迎UE改善

金吾財訊 | 華安證券研報指出，阿里巴巴(09988)FY2026Q2收入錄得2,478億元（yoy+5%），高於BBG預期1%。若剔除高鑫零售和銀泰等已處置業務影響，同口徑收入同比增長15%。2）利潤端承壓：經調整EBITA91億元(yoy-78%)，低於BBG預期36%；Non-gaap淨利潤104億元(yoy-72%)，低於BBG預期38%。

該機構指，即時零售高峰投入期已過，UE有望迎來改善：即時零售收入同比大增60%至229億元，公司正全力推進即時零售戰略，雖然導致電商分部AdjustedEBITA同比大幅下降76%至105億元，但公司表示9月季度爲即時零售業務的投入高峰期，12月季度補貼力度有望顯著下降，即時零售業務策略中心逐漸從單純的規模擴張轉變爲UE優化，未來補貼重點向高客單價、高價值用戶聚焦。

該機構續指，雲智能集團收入錄得398億元，同比增長34%（上季度爲26%），其中外部客戶收入同比增長29%，AdjustedEBITA同比增長35%至36億元。AI相關產品收入連續第九個季度實現三位數增長，成爲核心驅動力。阿里雲在中國AI雲市場份額佔比35.8%（Omdia數據），位列第一。Qwen系列衍生模型在Hugging Face上數量已超18萬個。

該機構表示，預計阿里巴巴FY2026-2028收入爲10414/11602/12861億元(前值爲10497/11581/13019億元)，同比+4.5%/+11.4%/+10.9%；FY2026-2028Non-GAAP淨利潤預計錄得1001/1500/1905億元(前值爲1237/1732/2020億元)，同比-36.6%/+49.8%/+27.1%，維持“買入”評級。