交易日-技術、美聯儲希望能發揮重要作用

Jamie McGeever

路透佛羅里達州奧蘭多12月2日 - 周二，全球股市上漲，在前一天的震盪後重拾升勢，並受到科技和人工智能情緒持續上揚的提振，投資者還繼續押注美聯儲將在下周下調美國利率。

更多詳情請見下文。在我今天的專欄中，我將探討近幾個月來海外對美國股票的需求如何重新加速，並以有記錄以來最快的速度增長 (link)。當然，最大的問題是這種情況能否持續到明年？

如果您有更多時間閱讀，我在此推薦幾篇文章，幫助您了解今天市場上發生的事情。

1. 特朗普稱將於 2026 年初宣布美聯儲主席提名人選 (link)

2. 假日網購的強勁開端掩蓋了美國消費者脆弱的跡象 (link)

3. 獨家-消息人士稱中國發放首批簡化稀土出口許可證 (link)

4. 特別報導-中國向全球大量供應在國內賣不出去的汽油車 (link)

5. 2026 年的市場呼聲已經充滿了 "購買，但是......"：邁克-多蘭 (link)
   
   

今日主要市場動態

• 股市： 華爾街 (link) 美元：標普500指數 +0.2%，納斯達克指數 +0.6%。德國 +0.5%，韓國 +2%，日本 TOPIX +2.7%，中國飄紅。

• 行業/股票 波音 (link) +10%，英特爾 +8.5%。令人驚訝的是，美國有 8 個板塊下跌，只有 3 個板塊上漲。科技和工業 +0.9%，能源 -1.3%。

• 外匯： 印度盧比 (link) 首次跌至 90.00/美元。日圓是主要的 G10 外匯下跌貨幣，巴西雷亞爾 +0.5%。比特幣上漲 6%。

• 債券：長期日本國債收益率在降溫前創下新高。前端美國收益率因特朗普的美聯儲主席言論而下滑，曲線牛市陡峭化。

• 商品/金屬： 石油 (link) 下跌超過 1%。 黃金 (link) 創兩周最大跌幅，但白銀再創新高。

今日話題

美聯儲會放棄降息嗎？

上周美聯儲在 12 月 9-10 日政策會議前進入 "封鎖期 "時，利率市場對降息的預期接近 100%。在製造業 ISM 數據顯示 10 月份價格上漲（儘管經濟活動再次萎縮）後，這一概率降至 80%。

80% 的概率仍然是降息的壓倒性優勢。但如果周五的 PCE 通脹率高於預期呢？交易員會進一步降低降息押注嗎？美聯儲不願給市場帶來驚喜，因此主席鮑威爾無疑希望 PCE 報告與預測基本一致。

通脹滲透，收益率曲線陡峭化

如果全球信號有價值的話，周五的美國 PCE 通脹報告可能確實會帶來上行驚喜。上周的數據顯示，東京通脹 (link)，略強於預期，支持日本央行的加息押注 (link)；周二，歐元區通脹 (link)，略高於預期，冷卻了外界對歐洲央行明年寬鬆政策的押注。

從債券市場的角度看，結果是長期收益率逐步走高，曲線趨於陡峭。長期日本國債收益率創歷史新高，2s/10s 曲線是 2012 年以來最陡峭的；美國和歐元區基準曲線離 2022-23 年以來最陡峭的水平也不遠了。

美國科技股找回魔力

儘管華爾街尚未重回 10 月下旬以來的峰值，但人工智能情緒正在推動更廣泛的復甦，在過去 7 個交易日中，已有 6 個交易日實現 "上漲"。在此期間，科技股上漲了約 8%，費城聯儲半導體指數的漲幅更是翻了一番。

在最新的 "大科技 "合作中，亞馬遜的 AWS (link) 雲計算部門將在未來幾代人工智能計算芯片中採用英偉達的關鍵技術，同時亞馬遜還推出了被稱為 Nova 的新版人工智能模型。類似這樣的公告越來越頻繁，有時我們會謹慎對待。今天不會。

全球對美股的需求並沒有減弱。而是在增加

鑒於歐洲和亞洲許多主要股票市場今年的表現優於華爾街，外國投資者似乎正在對美國股市產生反感。

但事實並非如此。海外私人部門流入美股的資金不僅創下歷史新高，而且在最近幾個月還重新加速。現在最大的問題是這種情況能否在明年持續下去。

最新的官方財政部國際資本數據--雖然有滯後性，但卻是衡量海外投資者對美國資產偏好的黃金標準--顯示，在截至 9 月份的 12 個月中，海外私人投資者對美股的凈購買總額達到 6,467 億美元。

事實上，TIC 的數據顯示，今年以來，來自海外的資金流入幾乎每個月都在刷新紀錄，1 月份更是突破了 2021 年以來的峰值，達到 3920 億美元。

資金流入重新加速

2024 年美國總統大選前後的強勁資金流入部分推動了這一滾動 12 個月的數字。外國私人投資者每月凈購買美股的金額很少超過 1000 億美元，但去年 9 月和 11 月卻超過了 1000 億美元，原因是投資者認為即將上任的特朗普政府將毫不掩飾地推行有利於增長、"市場友好型 "的減稅和監管議程，從而大肆囤積股票。

然而，這種最初的看漲樂觀情緒在今年年初逐漸消退，取而代之的是對特朗普關稅和貿易保護主義政策的不安。

不過，海外對美股的需求並沒有冷卻太久，就在人工智能狂潮席卷而來之前，美股又開始飆升。在過去五個月中，有三個月的海外凈購買量超過了 1000 億美元，還有一個月超過了 900 億美元。

截至 9 月份，海外投資者淨流入華爾街的資金接近 6500 億美元，約占同期湧入美國資產淨額 1.59 萬億美元的 40%。在此期間，這是外國投資者流入美國任何單一資產類別的最大一筆資金--國債吸引了 4,930 億美元，公司債券吸引了 3,190 億美元，機構債券吸引了 1,275 億美元。

美元疲軟提高了非美國資產的回報率

在某些方面，這些海外資金的流入並不令人意外。今年，全世界都想參與美國主導的人工智能熱潮。

然而，其他部分的資本流動卻描繪了一幅不同的圖景，全球許多主要股市今年的表現與華爾街不相上下，甚至更勝一籌，尤其是自 4 月初 "解放日 "後的低點以來。

到目前為止，標普500指數在 2025 年可能上漲了 15%，但摩根士丹利資本國際亞洲（日本除外）指數上漲了近 25%，而德國 DAX 指數和英國富時 100 指數都上漲了近 20%。

重要的是，非美國市場的漲幅是以當地貨幣計算的，這意味著以美元計算，由於美元的下跌，這些市場的漲幅會進一步提高。巴西 Bovespa 指數今年迄今為止上漲了 30%，按美元計算則進一步上漲了 20 個百分點。

據摩根大通資產管理公司（JP Morgan Asset Management）的分析師估計，截至 11 月中旬的一年中，國際股票的表現比美國股票高出 1520 個基點，這是自 1993 年以來最大的超額收益。

他們估計，美元相對於 "公允價值 "仍貴 10%，並認為美國股票相對於國際股票的溢價為 34%，大大高於 19% 的長期平均值。

更重要的是，根據某些指標，美國股市在全球股票市值中所占的份額已升至 65%。因此，即使現在有更多的美元風險敞口被對沖，外資對美股的配置仍然是極端的。

這種情況還能繼續嗎？

非美國投資者將下一個邊際美元投向哪里，很大程度上取決於 2026 年三個特定市場問題的答案：美股是否太貴？美國盈利能否保持如此強勁？人工智能是否是泡沫？

2025 年的 TIC 流量還有三個月才公布，投資者的情緒受到年底獲利回吐或美國政府創紀錄地長停擺的影響還有待觀察。

人們對美國估值、市場集中度和人工智能支出未來回報的擔憂似曾相識，這可能會迫使海外投資者放慢購買美國股票的步伐。華爾街將很容易出現徹底回調、相對表現不佳或兩者兼而有之的情況。

但現有證據表明，儘管2025年美國經濟、政治和政策動盪不安，但外國投資者對美股的興趣從未如此強烈。

明天市場會發生什麼變化？

• 澳大利亞 GDP(第三季度，終值)

• 韓國 GDP(第三季度，修正值)

• 英國服務業採購經理人指數(11 月)

• 歐元區生產者通脹(10 月)

• 歐洲央行首席經濟學家連恩發表講話

• 美國 ISM 服務業(11 月)

• 美國 ADP 私營部門就業(11 月)

• 美國 9 月工業生產()

想在每個工作日的早上收到收件箱中的 Trading Day？在此註冊訂閱我的時事通訊 (link)。

本文觀點僅代表作者本人。路透新聞根據《信任原則》（Trust Principles (link)）承諾保持正直、獨立和不帶偏見。