【券商聚焦】開源證券維持美團(03690)“買入”評級 指待明年行業年格局企穩有望重回盈利

金吾財訊 | 開源證券研報指出，Q3美團(03690)收入 954.9 億元，YOY+2.0%，低於一致預期（974.7 億元）；non-IFRS 淨虧損 160.1 億元，低於一致預期（虧損 139.6 億元），主要源於外賣行業競爭激烈，核心商業經營表現不及預期，新業務虧損好於預期。（1）核心商業：收入同比下滑 2.8%，經營虧損 141 億元，經營虧損率 20.9%，其中配送服務收同比下滑 17.1%，源於外賣行業競爭激烈，抵扣收入及補貼增加；到店業務拓展品類，訂單結構持續調整。（2）新業務：收入同比增長 15.9%，經營虧損 13 億，經營虧損率 4.6%，同比收窄 2.5pct，主要源於中國香港及中東市場效率顯着提升。

該機構表示，短期即時配售行業競爭加劇，公司加大投入用戶、騎手、商家補貼及生態建設，到店利潤率受宏觀及訂單結構影響利潤率修復緩慢、海外新業務加大投入，該機構下調公司 2025-2027 年 non-IFRS 淨利潤預測至-199/322/542 億元（前值：-26/358/588 億元），2025 年行業競爭激烈加大補貼鞏固份額，2026 年格局企穩有望重回盈利，2027 年淨利潤同比增速 68.4%，2025-2027 年對應攤薄後EPS-3.2/5.2/8.7 元，當前股價對應 2026/2027 年 18.0/10.7 倍 PE。短期公司積極投入力求鞏固份額及不斷提升運營效率；中期會員體系有望提升核心用戶交易頻次、競爭格局邊際改善及宏觀環境復甦有望驅動利潤增速上修；長期閃購及生鮮零售業務具彈性，海外有望貢獻增量，維持“買入”評級。